深圳能源：持续增收不增利，业务扩张不断

要点：
   1、煤价拖累盈利表现，持续增收不增利。今年1季度上网电量增长51.65%至73.55亿度，得益于此，公司营收同比增长42.22%至36.45亿元，但由于煤价高企，同期营业成本同比上涨47.26%，毛利率同比下降2.78个百分点至19.06%，加上部分归属经常性损益的补贴收入减少，扣非后净利润因此同比下降49.34%至5317.85万元。回顾过往业绩，2017年公司实现收入155.46亿元、同比增长37.35%，但受高煤价和折旧费用大增的影响，扣非后净利润同比减少43.43%至7.52亿元。另外，公司2017年度分配预案为每10股派现0.8元（含税）。
   2、燃料成本居高不下，折旧费用或将减少。燃料成本、折旧以及与电力销售相关的其他费用是公司营业成本的主要组成部分，2017年成本占比分别为53%、16%和23%。公司发电燃料主要包括煤炭和天然气，二者装机占比分别为53%和26%。由于2017年煤价、天然气价格上涨，公司同期燃料成本同比增长30%至59.45亿元。折旧费用在2017年同比增长45.02%至7.75亿元，主要是因为加纳厂区、库尔勒、保定发电项目、河池汇能电站陆续在2017年投产，增加固定资产91.38亿元，折旧费用因此增长显著。另外，电力销售的其他费用2017年增长44.36%至25.57亿元，主要是营收规模增长带动。发改委2018年煤炭去产能目标为1.5亿吨（2017年1.5亿吨，2016年2.5亿吨），预计上游煤炭供给仍将偏紧，动力煤价格2018年或仍保持高位；在煤改气等能源结构调整政策的大环境下，天然气需求预计将持续提升，天然气价格仍存上涨预期；折旧费方面，截至2018年1季度，公司在建工程为76.14亿元，同比减少4.79%，表明转固金额或将下降，相应折旧费用有望降低；电力销售的其他费用预计将与营收保持同步增减幅度。
   3、业务扩张不断，清洁能源装机占比将提升。公司业务扩张不断，2017年4季度临时股东大会先后通过了出资2.32亿美元收购美国3个太阳能发电项目、出资1.72亿元收购河北赵县亚太燃气、出资8280万元收购阿特斯阜宁光伏发电的议案。同时，公司还拟投资建设高邮湖、武平、登云山、单县4个风电项目，装机容量分别为10万千瓦、5万千瓦、5万千瓦和5万千瓦；拟投资24.68亿元建设2×39万千瓦级改进型燃气-蒸汽联合循环发电扩建项目。总的来看，公司产能扩张集中在清洁能源领域，随着清洁能源装机占比（2017年为47%）的提升，未来煤价波动对业绩的影响程度或将减弱。（2018-5-16）

公司经营及概述：
   公司1993年成立并上市，主要业务是各种常规能源和新能源的开发、生产、购销，2017年电力销售收入占比为82%，利润占比为36%。截至2017年底，公司控股装机容量976.84万千瓦，其中燃煤装机491.4万千瓦，天然气装机245万千瓦，水电装机82.25万千瓦，风电装机61.54万千瓦，光伏装机81.15万千瓦，垃圾装机15.5万千瓦。控股股东：深圳市国资委（持股47.82%）；董事长：熊佩锦；总经理：王平洋；职工：5845人；地址：深圳市福田区深南中路2068号华能大厦；电话：0755-83684138；传真：0755-83684128；网址：www.sec.com.cn。