深圳燃气：销气量持续快速增长，盈利水平或仍下行

要点：1、1季度业绩延续2017年的稳健增长趋势。2018年1季度公司实现收入30.78亿元、扣非后净利润2.43亿元，分别同比增长25.51%和11.13%。过去5年间公司业绩增长平稳，营收和扣非后净利润年复合增速为4%和12%，2017年公司营收增长较往年提速，利润增长仍保持稳健：因天然气、石油气销气量提升，公司收入同比增长29.97%至110.59亿元；但由于同期销气量增长以及购气价格抬升，营业成本同比增长38.20%，同期扣非后净利润同比增长13.20%至7.81亿元，增速低于营收。此外，公司2017年度分配预案为每10股派现1.5元（含税）并转增3股。
    2、替代品煤、油价格上涨，燃气销量增长可期。由于煤炭行业去产能政策深入，今年1季度我国煤炭价格继续保持高位，与此同时，随着美国经济持续强劲、欧洲经济加速复苏以及OPEC持续限产，全球原油价格延续2017年以来的上涨趋势。公司的天然气与石油气作为煤和油的替代品，今年1季度销售收入受此带动而快速增长，其中天然气销售量同比增长26.19%至6.36亿立方米、销售额同比增长29.99%至19.9亿元，石油气批发收入同比增长12.56%至5.57亿元。上期报告中提到的与中石油所签订的天然气供货协议已经在2017年下半年开始供货，中石油每年将向公司多供气3.8亿立方米，叠加深圳城中村管道天然气改造推动非电天然气增长的影响，2018年公司天然气销售增长可期。石油气方面，虽然城中村天然气管道改造会挤出石油气部分市场，但石油气可向深圳未开通管道燃气的区域转移，且受益于OPEC减产协议延长至2018年底，国际油价震荡上行或可期，公司石油气销售仍有增长空间。
    3、整体盈利水平或持续下行。由于油气成本上升，2017年公司综合毛利率同比降低4.72个百分点至20.73%，今年1季度继续同比下降4.27个百分点至20.07%。公司目前70%的天然气供应来源于中石油的西气东输二线工程，2016年11月中石油将广东地区门站最高门站价格在2.18元/立方米的基础上上浮10%至2.398元/立方米，公司2017年管道天然气业务成本同比提升23.13%，毛利率因此降低2.89个百分点至23.88%，而在特许经营模式的制约下，公司天然气销售价格受到政府物价监管部门的监管不能随意上调，公司天然气业务毛利率增长存在天花板。此外，公司石油气业务毛利率受上游原油价格影响较大，在国际原油价格高企的背景下，2017年上行的进气成本使得石油气批发业务毛利率同比下降3.82个
百分点至4.66%（石油气批发量占销售量的75%），随着石油气批发销售
收入占公司总收入比重的上升，公司综合毛利率存继续下行的可能。
（2018-5-17）

公司及经营概况：
    公司于1982年成立，于2009年上市，主营业务为城市管道燃气、石油气批发、瓶装石油气和燃气工程及材料，2017年收入占比分别为53%、23%、4%和14%。目前，公司运营燃气管线已超1万公里，拥有管道天然气客户达254万户，瓶装石油气客户达125万户，覆盖人口超过1300万。控股股东：深圳市国资委（持股50.04%）；董事长:李真；总裁：王文杰；员工：6665人；地址:深圳市福田区梅坳一路268号深燃大厦；电话：0755-83601139；传真：0755-83601139；网址:www.szgas.com.cn。