硅宝科技：原料成本高涨，主业盈利羸弱

要点：1、原料价格上行，持续增收不增利。2018年1季度公司实现营收1.46亿元，同比增长25.06%，扣非后净利润为-199万元，同比下降170.36%。受上游原料价格大幅涨价影响，报告期内公司毛利率同比下降6.07个百分点17.84%（环比下降5.12个百分点），是公司业绩持续增收不增利的原因。
    回顾过往业绩：2017年公司实现营收7.28亿元，同比增长11.61%，实现扣非后净利润4038万元，同比下降49.72%。公司所处的传统硅胶行业集中度较低，产品成本向下游转嫁的能力有限，在原料价格同比大幅上涨的情况下，2017年公司毛利率同比下降9.5个百分点至24.3%，导致利润表现与收入相背离。另外，2017年公司利润分配预案每10派现1元(含税)。
    2、主营产品毛利率普遍下滑。公司主营产品包括建筑类用胶、工业用胶、硅烷偶联剂及防腐材料，2017年分别实现营收5.02亿元、5147万元、9538万元和1479万元，各同比增长11.2%、-15.67%、27.57%和32.91%，但由于原料价格上涨，多数产品的毛利率均出现下降，其中，建筑类用胶、工业用胶以及防腐材料的毛利率分别同比增长下滑11.36、14.51、7.2个百分点至22.86%、38.5%、38.79%，仅有硅烷偶联剂的毛利率同比提升2.96个百分点至16.74%。从下游需求来看，2018年1-2月我国房地产投资同比增长9.9%，参照国内房地产开发投资增速落后商品房销售面积增速5-7个月的经验看，预计房地产投资年内会继续回落。目前公司建筑用胶的营收占比接近七成，其销售增长或将受此影响而放缓，未来主营产品能否如期实现向高毛利、高需求类产品的转型，值得关注。
    3、2018年原料价格大概率维持高位。以有机硅DMC和107胶为例，2017年全年两者的价格分别同比上涨53.05%、51.24%至17534元/吨、19084元/吨，2018年1季度有机硅价格继续上涨，其中，有机硅DMC由春节前的29000元/吨上涨至32000元/吨，环比上涨10%以上。目前国内有机硅单体有效产能约270万吨，硅氧烷产能约130万吨，受环保限产影响，2017年硅氧烷的实际产量约100万吨，国内的产能产量占据世界一半以上。2018年上游有机硅企业的开工率较高，但下半年部分企业存在检修计划，叠加下游需求旺盛及环保高压延续等因素，2018年全年有机硅供应或延续偏紧态势，产品价格仍有上行动力，或将继续制约公司盈利水平的改善。
    4、新产能投产进度值得关注。2017年年底“5万吨/年有机硅密封材料及其配
套项目”建设完成后，公司有机硅密封胶年产能达到8万吨/年，进入行业前三。
预计该项目2018年可以全部投产，成为公司业绩的一大成长看点。（2018/5/23）

公司及经营概况：
    成立于1998年，2009年创业板上市，主要从事有机硅室温胶，硅烷及专用设备的研究、开发、生产和销售。2017年建筑类用胶、工业类用胶、偶联剂及防腐材料业务收入占比分别为68.9%、7.07%、13.1%和8.51%，其中有机室温胶产能为8万吨/年，国内市场占有率为3.7%。员工713人；董事长王有治为公司实际控制人,持股9.63%；总经理：王有强；管理层共计持股1.43亿股。地址：四川省成都市高新区新园大道16号；电话：028-85317909；传真：028-86039232；网址：www.cnguibao.com。