中鼎股份：业绩持续平稳较快增长，主业成长态势良好

评述：
    1、业绩持续平稳较快增长。2018年1季度公司实现营收30.41亿元、扣非后净利润3.58亿元，分别同比增长25.24%和15.30%，业绩表现符合预期。公司2017年实现营收117.70亿元、扣非后净利润10.01亿元，分别同比增长40.39%和18.47%，持续平稳较快增长，主要得益于主营产品销量上涨以及新收购的TFH公司并表，扣非后净利润增速相对较低，主要是因为：a)、上游塑料、橡胶等原材料价格上涨，公司整体毛利率同比下滑1.25个百分点；b）、期内公司研发投入以及汇兑损失扩大，期间费用率同比上升1.38个百分点。此外，公司2017年分红预案为每10股派发现金3元（含税），较往年有所提高。
    2、密封件市场地位稳固，后续受益国产化进程加速。2014年公司收购世界第三大密封件企业德国KACO后进入高端密封件领域，近年来公司积极推动KACO国产化进程，先后成立了无锡嘉科和安徽嘉科。2017年公司密封件业务实现营收27.14亿元，同比增长19.77%，其中KACO实现营收16.46亿元、净利润1.02亿元，分别同比增长24.7%和50%；无锡嘉科和安徽嘉科实现营收4.72亿元、净利润5495万元，分别同比增长80.15%和89.65%。从上述数据可见，KACO及其国产化企业是公司密封件业务的主要增长来源，未来随着国内汽车消费升级，对密封件需求将会持续增加，公司有望凭借KACO的技术、工艺和口碑抢占更多市场份额。
    3、减震降噪业务的长期看点在于产品升级。2017年公司减震降噪业务实现营收29.25亿元，同比增长13.32%，毛利率同比下滑1.28个百分点，预计主要原因是受下游客户降价和上游原材料涨价的双重挤压。公司减震降噪业务主要由中鼎减震和德国WEGU负责，目前中鼎减震产品正由零件向悬挂总成升级，单价有望提升10%以上；WEGU的主要产品吊耳也向谐振块升级，单价有望提升10%-15%。若上述产品如期完成升级和市场投放，未来公司减震业务盈利能力有望回升。
    4、冷却业务增长迅速，TFH贡献显著。2017年公司冷却系统实现营收22.13亿元、毛利5.3亿元，分别同比增长561.84%和644.07%，成长迅速，主要是2017年3月收购的德国TFH并表所致。TFH主营发动机冷却和新能源汽车电池冷却产品，其2015年热管理业务全球市场占有率高达13%，目前新能源冷却产品占其销售额的1/3，后续将分享新能源汽车行业的成长红利。此外，公司已达成TFH国内落地方案，TFH反向收购中鼎胶管（营收约3.4亿元），从而进军国内市场。
    5、战略布局空气悬挂业务，普及高端技术。2016年公司收购德国AMK公司进入空气悬挂和ESP转向电机市场（2017年营收15.23亿元，同比增长126.19%），AMK在空气悬挂和ESP电机领域销售额全球第二，主要客户包括特斯拉、奔驰、宝马、捷豹路虎、沃尔沃等顶级厂商。目前空气悬挂系统主要配套高端车型，随着成本下降，中级车型需求或增加，空气悬挂系统有望打破成长瓶颈。（2018-5-10）

公司及经营概况：
    1980年成立，2007年借壳飞彩股份上市。公司主要从事橡胶密封件、冷却系统、降噪减振底盘系统、空气悬挂及电机系统的研发、生产和销售，2017年收入占比分别为23.05%、18.80%、24.85%和12.94%，其产品广泛应用于汽车、工程机械、家电、船舶、化工、电力、铁路、航空航天等领域。近年来，公司通过不断并购成长为汽车非轮胎橡胶制品龙头，2017年在全球非轮胎橡胶制品50强中排名第18位。控股股东：安徽中鼎控股(集团)股份有限公司(持股46.17%）；实际控制人兼董事长：夏鼎湖（持股18.66%）；总经理：厦迎松（持股59.88万股）；员工：19591人。地址：安徽省宣城市宁国市经济技术开发区；电话：0563-4181887：传真：0563-4181880 转 6071；网址：www.zhongdinggroup.com