长安汽车：自主+合资品牌均存隐患，发展前景不容乐观

评述：
    1、自主+合资品牌利润大幅下滑,均存隐患。2018年1季度公司实现营收200.10亿元、同比增长13.26%，但利润延续上年的下滑趋势，扣非后净利润同比减少60.52%至8.97亿元，主要是因为：a)、高价车型销量下滑，公司整体毛利率同比下滑3.15个百分点至12%；b)、长安福特销量持续萎缩，当期投资收益同比减少48.34%至11.48亿元（占当期扣非后净利润的127.98%）。另据公司2017年年报数据显示，2017年公司实现营收800.12亿元，同比增长1.86%，扣非后净利润57.16亿元，同比下滑39.50%，主要是因为综合毛利率同比下滑4.59个百分点至13.31%以及投资收益同比下滑28.20%至69.06亿元。此外，2017年公司分红预案为每10股派现4.46元（含税）。
    2、产品质量不稳定+新品导入慢，长安福特发展前景面临挑战。长安福特作为公司的主力合资企业（2017年为公司贡献利润60.86元，占当期扣非后净利润的106.46%），近年来陷入销量下滑的泥塘，严重拖累了公司业绩表现。长安福特2017年销量为82.8万辆，同比下滑15.4%，2018年1季度累计销量为13万辆，同比下滑36%，下滑幅度不断加剧。长安福特销量下滑有多方面原因，其中一方面是产品质量不稳定，2018年2月25日长安福特因为制动软管问题而宣布召回部分车型，涉及数量达56.72万辆；另一方面原因是新车导入慢，2017年长安福特几乎没有新车型上市，2018年虽计划发布5款新车型，但迟迟不见动静。另外，长安福特的新能源汽车业务进度远远落后市场（目前仅发布了一款混动版蒙迪欧），待2019年新能源积分正式实施后，发展前景或面临更大挑战。
    3、产品竞争力羸弱，自主车后劲不足。依托长安CS35、CS75等SUV的放量，近年来长安自主品牌车迎来高速增长并坐稳自主品牌车的头把交椅（2015-16年销量分别为109万辆、130.24万辆），但进入2017年后，公司自主车发展明显后劲不足，当年销量仅为121.54万辆，同比下滑6.84%，今年1季度再次同比下滑16.33%。长安汽车销量下滑的根本原因还是产品竞争力不足，长安汽车近年来的高速增长主要是依靠低价来冲击销量，其主力产品CS75、CS55紧凑型SUV价位都是8万元起，而竞争对手传祺GS4、吉利博越、上汽荣威RX5基本都在10万元以上，一旦竞争对手产品价格下探，公司销量便受明显冲击。此外，公司的自主车还处于亏损状态，主要还是整体盈利能力较弱，2017年公司毛利率仅为13.31%，同期长城为18.43%、广汽传祺为23%。目前来看长安的自主车竞争力偏弱，在国内汽车市场整体放缓的背景下，短期销量面临较大调整压力，长期能否改善还需观察。（2018-5-11）

公司及经营概况：
    1994年成立，1996年上市。主要从事乘用车、微型客车、微型卡车的研发制造，拥有CS系列（SUV）、逸动、奔奔、欧尚（MPV）、长安之星、长安星卡等品牌，旗下还有长安福特（占股50%）、长安马自达（占股50%）、江铃控股（占股50%）、长安铃木（占股50%）、长安标致雪铁龙（占股50%）5家合资企业，目前公司已成为国内第四大汽车厂商。控股股东：中国长安汽车集团股份有限公司(持股43.11%) ；董事长：张宝林，总裁：朱华荣（持有2.52万股）；员工：41173人。地址：重庆市江北区建新东路260号；电话：023-67594008，传真：023-67866055；网址：www.changan.com.cn