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清新环境:业绩持续快速增长,非电领域的市场拓展或可期待

文章来源:张玉文2018-05-11成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “清新环境” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-05-11
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    要点:
        1、重回快速增长通道。2018年1季度公司实现收入10.14亿元、扣非后净利润1.16亿元,分别同比增长50.77%和28.34%,当季实际税率同比上升4.63个百分点至15.54%是利润增幅落后于营收的主要原因。回顾过往业绩,2017年公司实现收入40.94亿元、扣非后净利润6.02亿元,分别同比增长20.63%、-18.93%,主要是去年4季度部分建造项目工程进度不达预期拖累全年业绩,该季营收和扣非后净利润分别下降32%和104%。此外,公司预计2018年1-6月,归母净利润将增长10%至30%,即为3.47亿元至4.1亿元,业绩重拾快速增长态势。公司2017年度分配预案为每10股派现1元(含税)。
        2、业绩持续快速增长,但利润含现程度低。过往5年公司营收和扣非后净利润年复合增速为61%和42%,业绩保持高速增长,但从现金流来分析,公司盈利质量有待提升。公司燃煤电厂改造主要承接较多EPC或BOT项目,此类项目初期需较大资金投入,后续回款周期较长,公司经营性现金流因此远不及同期利润值:2015年、2016年、2017年公司归母净利润为5.07亿元、7.77亿元、6.52亿元,同期经营性现金流分别为9423万元、8494.91万元、-7584万元(2018年1季度为-8497万元)。预计2018年高煤价对燃煤电厂的业绩影响仍大,公司的相关应收账款回收预计仍会面临困难。
        3、火电超低排放市场成长动力转变,运营项目业绩贡献可观。目前国内大型火电机组超低排放改造的东部市场基本开发殆尽,2017年公司因此仅完成火电机组烟气治理项目67台(16年138台),未来电厂超低排放市场空间将主要集中在中西部地区、中小机组及燃煤锅炉工程项目,2017年公司完成中小燃煤锅炉+非电燃煤锅炉烟气治理项目175台(16年128台),非电工业烟气治理34台(16年没有)。运营方面,2017年公司运营项目22个,运营收入占比提升至约50%,其中2017年新投产的河南神火、江苏徐矿BOT项目有望每年贡献5800万元和3600万元的运营收入,2017年中标的中盐吉兰BOT项目目前在建,投产后运营收入为2900万元/年。
        4、非电领域的业务基数仍小,但提升潜力较大。公司2016年通过收购中国铝业旗下部分电厂、2017年收购博惠通80%股权方式进军铝业、石化等非电领域的烟气治理市场。2017年铝能清新(占股60%)实现收入3.97亿元、净利润6003万元,博惠通实现扣非后净利润1797.32万元(略超承诺额1700万元,18-19年承诺额为
    2200万元和2860万元)。虽然目前非电领域烟气治理为公司带来的业绩规模仍较小,
    但未来成长潜力较大:根据测算,钢铁、水泥、平板玻璃、陶瓷、非电燃煤锅炉等
    主要非电子行业的大气治理市场空间未来三年约在2000亿元-3000亿元/年,以清新
    环境、龙净环保为首的烟气治理龙头有望率先享受到非电烟气治理市场扩张的红利。
    (2018-5-4)
    公司概况
    公司与经营概况:2001年成立,2011年上市。燃煤电厂烟气脱硫脱硝除尘业务是公司目前的核心业务,同时公司也推动钢铁、有色、石化等工业领域的烟气治理、废水处理等相关业务的研究开发和市场开拓。公司主营大气治理2017年收入占比为85%,利润占比为93%。控股股东:北京世纪地和科技有限公司(持股44.70%);实际控制人:张开元(持股29.06%);董事长:王永辉;总经理:张根华;职工:2440人;地址:北京市海淀区西八里庄路69号人民政协报大厦;电话:010-88146320;传真:010-88146320;网址www.qingxin.com.cn。
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