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国新能源:盈利能力下滑,业绩颓势不改

文章来源:张玉文2018-05-11成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2018-05-11
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    要点:
        1、营收增速回落,利润继续大幅下滑。2017年受山西煤改气快速推进的影响,公司销气量大幅增长,2018年煤改气进度暂时放缓,国新能源1季度销气量与去年同期基本持平,收入仅同比略增1.32%至30.76亿元,扣非后净利润则延续过往7个季度的大幅下滑趋势,同比下降66.85%至2943.82万元。回顾2017年业绩:公司实现收入96.51亿元,同比增长37.84%,主要是得益于煤改气政策的推进;实现扣非后净利润-9667.85万元,同比下降128.46%,主要是因为毛利率下降5个百分点至16.73%,期间费用率上升1.99个百分点至16.81%。此外,公司2017年度不进行利润分配。
        2、囿于政策限制,中长期盈利提升空间面临瓶颈。2017年公司营收增长显著,但由于中石油北方分公司上调提供给公司的供气门站价格,期内公司营业成本同比上涨46.65%至80.37亿元,涨幅比营收涨幅还高,公司盈利水平因此下降。我国对天然气输配企业的管制较为严格,天然气销售价格和核准成本都是由政府主导来确定。根据2016年10月发改委相关规定,类似于国新能源这样的天然气输配企业,管道气运输价格只能在核准成本基础上保持8%左右的利润率,使得公司中长期的盈利提升空间面临限制。
        3、煤改气暂缓,但天然气销售长远增长可期。受2017年煤改气政策推进和油价、煤价等替代品价格上涨的刺激,2017年公司销气量同比增长37.41%至45.62亿方。但由于煤改气推进过快,山西、河北等多地出现气荒和气价高涨,2018年山西暂缓煤改气推进。但长远来看,待天然气供需逐渐趋于平衡,煤改气政策将继续施行。此外,据天然气十三五规划,天然气消费占一次能源消费比例要由2017年的7%在2020年提升至10%左右,也将推动我国天然气市场进一步扩大,公司有望因此受益。
        4、现价大幅低于增发价,机构浮亏较为严重。国新能源2015年12月完成13.14元*7650万股(合计10亿元)的定向增发,相关限售股将于今年12月解禁。在近三年的锁定期内,公司仅在2016年每10股派现1.5元,在公司当前股价不足7元的情况下,包括平安资管、中华联合财险等在内的机构投资者浮亏严重。(2018-5-3)
    公司概况
    公司及经营概况:公司原名联华合纤,于1992年上市,在2013年成功注入国新能源集团旗下的山西天然气资产后,主营业务转向天然气产品配送、销售及管道建设、维护相关业务。公司目前拥有山西100亿方天然气独家经营权及200亿方混合燃气主导运营权,已建成省级天然气管网5000余公里,管网覆盖山西11市104区县,是山西省规模最大的天然气管网运营企业。控股股东:山西省国新能源发展集团有限公司(31.64%);董事长:刘军;总经理:谭晋隆;员工:5279人;地址:山西省太原市高新开发区中心街6号;电话:0351—2981617;传真:0351—2981616;网址:www.600617.com.cn。
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