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宜华生活:华达利并表增厚业绩,国内市场拓展成效值得关注

文章来源:普开良2018-05-11成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “宜华生活” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-05-11
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    评述:
        1、华达利并表扰动2017年业绩表现,2018年1季度恢复平稳增长。得益于2016年收购的新加坡沙发和皮革生产商华达利并表,2017年公司营收同比增长40.73%至80.22亿元,但受原材料价格、人工成本上涨影响,期内公司毛利率同比下滑1.88个百分点,同时并表带动费用增长,公司三费占比同比上升2.35个百分点,由此导致公司扣非后净利润仅增长2.43%至7.09亿元,显著落后于营收增速。另据公司2018年1季报数据,当季实现营收14.47亿元,同比增长11.22%;实现扣非后净利润1.83亿元,同比增长13.11%。2018年1季度华达利并表效应不再凸显,公司业绩重拾平稳增长。此外,公司2017年分红预案为每10股派发红利0.55元(含税)。
        2、收购华达利发挥协同效应,留意贸易摩擦风险。2017年随着华达利的并表,公司海外营收达59.41亿元,同比增长36.41%,打破了近三年外销收入增长停滞局面(2014-2016年公司外销收入年均复合增长11.55%)。公司此前产品以实木家具为主,海外销售模式以批发为主;华达利主要产品是沙发等软木家具,销售模式以零售为主(在50多个国家拥有5000多家零售店),收购华达利后可形成产品、渠道等方面的优势互补。另外,公司对海外市场的依存度较高,2017年海外营收占比达74%,其中来自美国营收约占45%,目前中美贸易摩擦剧烈,相关贸易风险或需留意。
       3、国内家具行业增长放缓,各细分领域龙头盘踞。受房地产销售放缓影响,我国的家具行业进入低速增长阶段,2014年-2017年我国家具行业销售收入年均复合增速仅7.98%(2013年及以前增速均在10%以上),目前国内的家具行业规模已然较大(2017年销售额达9056亿元),以往的高速增长恐难再现。从行业竞争格局来看,随着国内家具行业逐渐成熟,各细分领域的品牌格局逐渐成型,如木门行业有闼闼和梦天;定制家具基本被欧派、索菲亚、尚品宅配瓜分;地板行业圣象和大自然优势明显,后进入者想要虎口夺食困难较大。
       4、公司在国内市场处于竞争弱势,能否如期扩大份额值得关注。公司销售重点原来以海外市场为主,近年开始转向国内市场,2014年和2016年公司国内市场销售额分别为9.22亿元和12.09亿元,年均复合增长14.51%。同期索菲亚销售额由23.6亿元增长到45.3亿元,年均复合增长38.55%;欧派家居由47.5亿元增长至71.3亿元,年均复合增长22.52%。公司无论是销售体量还是增长率都要远落后于竞争对手,2017年在整合华达利国内业务后,营收同比增长60.73%至19.43亿元,增速大幅提升,但后续能否持续增长仍有待观察。(2018-5-10)
    公司概况
    公司及经营概况:
        1996年成立,2004年上市。公司主要从事实木家具、木地板等产品的生产和销售,目前已形成年产实木家具300万套、木地板800万平方米的生产能力,产品远销欧美澳,其中以美国市场为主。同时,公司正在积极布局国内市场,通过搭建产业生态圈提升国内业务的竞争力。2017年公司境外与境内占比分别为74.06%和24.22%;家具与地板业务的营收占比分别为91.97%和3.44%。控股股东:宜华企业(集团)有限公司(持股29.02%);实际控制人:刘绍喜(持股24.12%);董事长:刘壮超;总经理:万顺武(持股93.60万股);员工:12897人。地址:广东省汕头市澄海区莲下镇槐东工业区;电话:0754-85100989;传真:0754-85100797;网址:www.yihuatimber.com。
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