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太阳纸业:产能扩展+木浆自给率提升,业绩增长有保障

文章来源:普开良2018-05-11成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “太阳纸业” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-05-11
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        1、业绩持续高增长。2018年1季度公司实现营收50.41亿元,同比增长14.29%;实现归母净利润6.17亿元,同比增长40.14%;实现扣非后净利润6.32亿元,同比增长48.03%。期内文化用纸价格上涨有所放缓(今年1-4月铜板纸价格上涨2.75%,去年同期上涨22.89%),是公司营收增速较上年同期(52.47%)下滑的主要原因。利润端方面,由于文化用纸与纸浆的格差扩大(今年1-4月铜版纸主要原材料漂阔叶浆价格下滑5.91%),当季公司整体毛利率同比提升了4个百分点,这也是利润增速大幅高于营收增速的主因。此外,公司预计2018年上半年归母净利润区间为11.37亿元-14亿元,同比增长30%-60%,保持高增长。
        2、主业量价齐升,成长质量靓丽。2017年公司实现营收188.94亿元,同比增长30.71%;实现扣非后净利润20.38亿元,同比增长95.15%。2017年公司纸制品销量同比增长21.30%,同时主要产品双胶纸、铜版纸和牛皮纸价格分别上涨了29.84%、37.40%和33.46%,共同推动公司业绩大幅增长。公司2017年利润分配预案为每10股派发红利1元(含税)。
        3、产能扩张+木浆自给率提升,对冲纸价回落风险。造纸属于周期性行业,2017年纸张价格大幅上涨,2018年年初至今纸价上涨幅度有所收窄,市场担心行业或迎来周期性调整。但公司目前正在扩张产能和提升木浆自给率,2018年3月公司20万吨高档特种纸项目点火成功,同时邹城80万吨高档板纸项目将于3季度投产,届时公司纸张产能将提升到432万吨,其中文化用纸由190万吨提升至210万吨,牛皮纸提升一倍至160万吨,2017年公司纸张产能利用率达80%,预计相关项目达产后能较快释放产能。同时公司老挝30万吨化学浆项目将于今年2季度投产,据测算,届时公司木浆自给率将提升至55%,自给木浆相比外购能节约成本1600元/吨以上,公司盈利能力将得以大幅增强。后续即使纸张价格回调,公司也能对冲掉大部分由此而来的业绩增长压力。
        4、纸产品结构调整,包装用纸占比持续上升。文化用纸是公司的基础产品,2017年公司非涂布文化用纸(主要是双胶纸)、铜版纸实现营收58.99亿元、44.51亿元,分别同比增长12.14%、50.99%。公司是目前国内第二大粘胶纸(市占率11%)和第三大铜板纸(市占率15%)生产企业,随着环保政策趋严、中小企业扩充产能的可能性不大,公司文化用纸市场地位稳固。近年来文化用纸受电子化影响较大,公司提前布局包装用纸业务,2017年公司牛皮箱板纸实现营收23.92亿元,同比增长高达372.41%,随着邹城80万吨高档板纸投产,包装用纸产能将得以极大提升(目前为80万吨/年)。此外,目前废纸供需持续紧俏(今年以来废纸价格上涨了近30%),牛皮纸(主要原材料是废纸浆)价格回落可能性较小,公司包装用纸业务有望继续高速增长。(2018-5-7)
    公司概况
    公司及经营概况:
        2000年成立,2006年上市。公司目前业务覆盖纸产品、生物质新材料、快速消费品三大领域,纸产品以文化、办公和工业用纸为主,生物质新材料包括溶解浆和低克重高档牛皮板纸,消费品包括纸巾、卷纸和纸尿裤等。2018年公司综合纸、浆生产能力将达到602万吨,是目前国内第四大造纸企业(仅次于玖龙、晨鸣和理文造纸)。2017年公司非涂布纸、铜版纸、溶解浆、牛皮箱板纸、化机浆和生活用纸的营收占比为31.22%、23.56%、14.27%、12.66%、6.28%和3.82%;毛利占比为33.65%、29.55%、11.51%、9.67%、5.08%和2.34%。控股股东:山东太阳控股集团有限公司(持股47.34%);实际控制人、董事长兼总经理:李洪信(持股32.19%);员工:7554人。地址:山东省济宁市兖州区友谊路1号;电话:0537-7928715;传真:0537-7928762;网址:www.sunpapergroup.com。
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