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中国中车:营收、净利双降,城轨是未来主要成长看点

文章来源:张玉文2018-04-13成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “中国中车” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-04-13
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    要点:
        1、业绩成长乏力,2017年营收、利润双降。因调整产品结构、缩减物流业务规模,以及相关新产业产品交付量下降,公司2017年实现收入2110.13亿元,同比下降8.14%;但由于铁路产品与城轨产品规模效应凸显,成本10.34%的降幅高于营收,使得毛利率上升1.89PCT至22.68%。在盈利能力提升的情况下,扣非后净利润仍下降2.84%至87.50亿元,主要是因为收入规模缩减、期间费用上升2.25PCT至15.35%。即使加上本期处置时代电动51%股权、二七车辆100%股权获得的14.35亿元资本利得及其他非经常性收益,本期归母净利润仍同比下降4.35%。其中,4季度公司实现收入703.47亿元、扣非后净利润27.61亿元,分别同比增长-15%、19%,后者增速转正的主要原因是当季毛利率同比提升5.25个PCT至22.96%。此外,公司2017年度分红预案为每10股派现1.5元(含税)。
        2、铁路装备业务保持稳定。2017年公司铁路装备收入同比略增1.19%至1081.72亿元,占总收入比重51.3%,仍为公司创收主力。其中,动车组业务由于2016年铁总动车组招标大幅减少,2017年收入同比下降23.44%至575.41亿元;机车业务收入234.37亿元,同比增长88.93%;货车业务受益于国内货运需求提升,实现收入220.10亿元,同比翻倍增长;客车业务实现收入51.84亿元,同比下降38.14%。2017年动车组招标由2016年的91组回升至229组(2013-15年依次为349组、393组和418组),但随着中国四纵四横高速铁路网的建设完成,动车组需求将难以再现“十二五”期间的高速增长。公司预计十三五期间中国动车组年均采购量将下降到250组左右,动车业务的中长期成长或不容乐观。此外,随着2017年旗下10家同质化货车企业完成整合,6家机车企业按照造修一体化模式完成聚合优化,公司机车、货车业务平稳增长可期。
        3、城轨业务表现亮眼,十三五期间将延续较快增长。2017年公司城轨收入同比增长23.72%至335.77亿元,毛利率同比提升0.59个PCT至16.86%。截至2017年年底,全国在建城轨交通的城市为53个,在建线路总规模5770公里。即使有政策表明,发改委正提高地铁城市门槛,城轨审批趋紧,但预计对已获审批的2020年前的总通车里程(2.1万公里)影响有限。中车作为国内少有的城市轨道交通全链条系统解决方案提供商,十三五期间的城轨业务营收有望持续快速增长,营收占比将逐步扩大。
        4、其他业务方面,受机车配件和风电装备交付减少,2017年新产业业务收入
    同比下降7.08%至538.5亿元,占比23.62%。具体来看,2017年车辆维修收入约250
    亿元,同比增长10%左右,超过60%是动车组维修收入;零部件收入约280亿元,同
    比下降20多亿元,风电业务亦出现下滑。未来随着我国高铁动车组3至5级大修开始
    逐渐放量,车辆维修业务增速或逐渐提升;零部件销售预计将与铁路装备平稳趋势
    保持一致;风电业务或因未来三年为德国风电巨头提供100台以上风力发电机而有
    所回暖。另外,现代服务为公司2017年重点调整的业务板块,当年收入同比下降
    36.63%至154.1亿元,主要是压缩物流业务所致,后续公司将继续剥离物流业务,
    现代服务业务收入或仍继续小幅下滑。(2018-4-2)
    公司概况
    公司及经营概况:2015年6月中国南车与中国北车正式合并成为中国中车,成为全球最大的轨道交通装备制造商,其轨道交通装备收入占每年铁总轨道交通装备采购金额的95%以上,其中动车、机车、客车国内市场分额为100%,货车和城轨地铁车辆占据国内市场份额的80%至90%。目前公司主营业务包括铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务,2017年营收占比分别为51%、16%、26%和7%。控股股东:中国中车集团公司,持股55.63%;董事长:刘化龙;总经理:孙永才;员工:17.68万人;地址:北京市海淀区西四环中路16号;电话:010-51862188;传真:010-63984785;网址:www.crrcgc.cc。
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