铁龙物流：钢贸业务推升收入规模，4季度业绩低于预期

要点：
    1、2017年全年业绩高增长，4季度利润表现相对落后。在钢材委托加工贸易爆发式增长的带动下，公司2017年实现营收116.84亿元，同比增长85.09%，但由于成本增速（89.11%）高于营收，公司同期实现扣非后净利润3.16亿元，同比增长43.10%，低于收入增速。其中，4季度单季公司实现营收31.39亿元、扣非后净利润4828.26万元，分别同比增长103%和0.4%，利润增速较前三季度明显下降，主要原因是当季毛利率下降2.15个百分点至5.04%，营业利润减少约6700万元。此外，公司2017年度分配预案为每10股派现0.8元（含税）。
    2、钢贸收入占比大增，综合毛利率下滑。在去产能、取缔“地条钢”等政策推动下，2017年钢铁行业景气度高涨，同期公司钢材委托加工贸易受益于此而量价齐升：全年累计销售委托加工钢材量同比增长44.02%至305.6万吨，业务收入同比增长136.73%至88.97亿元，收入占比提升44个百分点至76%。由于委托加工贸易业务毛利率水平很低，长期保持在1.5%左右（2017年为1.38%），尽管铁路货运业务和特种集装箱业务毛利率分别上涨5.59、3.31个百分点至20.44%和18.61%，2017年公司综合毛利率仍被拉低2.01个百分点至5.7%。2017年公司钢贸、铁路货运、特箱业务利润占比分别为18%、34%和34%，与其营收占比76%、10%、10%差别迥异。
    3、沙鲅铁路、特箱业务前景看好。公司前几年沙鲅支线货物到发量下滑较为明显，但自2016年9月开始，伴随着钢铁、煤炭等大宗商品需求回暖，支线到发货量提升显著，2017年同比提升29.71%至完成5017.84万吨（扩能改造后设计运能为8500万吨/年），支线实现收入同比增长6.21%至11.24亿元。随着国内去产能政策持续深入，2018年国内大宗商品景气度或将延续，沙鲅支线经营状态有望持续好转，逐步达到满产状态。此外，2017年因调整部分特种箱型业务，公司特箱收入同比下滑5.27%至12.25亿元。公司今年3月发布公告称，拟投资约21亿元购置3.35万只铁路特种集装箱的计划已获董事会通过（尚待股东大会审议），若计划顺利实现，公司2018年购置的特种箱保有量将显著提升，特箱业务收入增速或将转正。（2018-4-2）

公司及经营概况：
    1993年成立，1998年上市，是铁路总公司旗下特种集装箱业务的唯一上市平台，主营业务为特种集装箱物流、铁路货运和委托加工贸易业务，2017年营收占比分别为10%、10%和76%，但毛利润占比分别为34%、34%和18%。控股股东：中铁集装箱运输有限责任公司（持股15.90%）；实际控制人：中国铁路总公司（持股30.09%）；董事长：吴云天；总经理：辛明；职工：2116人；地址：辽宁省大连市中山区新安街1号；电话：0411-82810881；传真：0411-82816639；网址：www.chinacrt.com。