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东江环保:工废主业较快增长,新产能持续投放

文章来源:张玉文2018-04-13成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “东江环保” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-04-13
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    最新简述
    要点:
        1、受益新增产能投运,业绩增长稳健。2017年公司实现营收31.02亿元、扣非后净利润4.64亿元,分别同比增长18.44%和22.23%,业绩增长主要是由于湖北天银、珠海永兴盛、东莞恒建等项目投产,工业废物资源化、工业废物处置业务增长较快。本期公司期间费用率18.8%与2016年18.87%基本持平,归母净利润同比下降11.32%至4.73亿元,主要是因为2016年出售清远、湖北东江等废旧家电拆解资产(2017年没有),致2016年归母净利润基数较大。其中,4季度公司实现收入9.39亿元、扣非后净利润1.43亿元,分别同比增长25%、35%,超出我们此前预期。此外,公司2017年度分红预案为每10股派现1.61元(含税)。
        2、工业废物板块业绩高增长,在建产能项目稳步推进。2017年公司建设完成的项目包括:a、湖北天银每年焚烧2万吨、物化1万吨、综合利用3万吨项目;b、珠海永兴盛每年焚烧9100吨、物化950吨项目;c、东莞恒建每年物化2.65万吨、综合利用9.65万吨等项目(截至2017年底危废资质160万吨/年)。得益于此,公司同期无害化业务营收、毛利分别同比增长38.44%和32.3%,资源化业务营收、毛利分别同比增长49.33%和24.23%,二者合计贡献营收76%、毛利79%。目前江西、福建、山东等项目建设正稳步推进中,2018年建成后合计新增工业废物处理资质约51万吨;同时,公司还启动新项目建设及技改项目,包括东莞丰业、曹妃甸项目、华鑫焚烧技改及与水泥窑协同处置等项目,远期落实新增资质19万吨。随着环保税、排污许可制的实施,工业废物处理需求预计将加速释放,公司在建产能众多,预计未来工业废物主业将继续保持较快增长。
        3、其他业务有所分化,整体盈利水平稳定。2017年公司市政废物处理处置业务实现营收1.93亿元,同比下降36.89%;环境工程及服务实现营收2.80亿元,同比增长14.01%;贸易及其他实现营收1.28亿元,同比增长7.36%;电子废弃物拆解由于资产剥离,营收同比下降74.02%至0.57亿元。虽然本期资源化、无害化业务毛利率分别下滑5.64PCT、2.24PCT至27.28%、47.74%,但由于低毛利率的市政废物及电子废弃物拆解的营收金额降低,即相对高毛利率的资源化、无害化收入占比提升,使得综合毛利率基本维持稳定,仅同比微降0.24个百分点至36.16%。
        4、定增进度加快,合作协议暂无具体进度。此前提到的公司23亿元(1.77亿
    股*13元/股)定增计划进度本期再进一步(已获股东会批准),只等证监会批准。
    广晟公司承诺认购数量不超过本次发行股数的33%,且认购金额不超7.59亿元,认
    购后广晟持股比例有望从15.72%增加到18.60%,第二大股东张维仰不参与定增,将
    使广晟进一步巩固其控股地位。此外,上期提到的公司在2017年底新签两项重大合
    作协议:绵阳市涪城区政府-工业废弃物处置中心项目,海螺创业-水泥窑协同处置
    固废事宜,本期并没有具体业务落实,两协议短期内并未给公司带来显著的业绩增
    量,投资者不宜过分解读。(2018-4-9)
    公司概况
    公司及经营概况:1999年成立,2003年、2012年分别在港交所和深交所上市,是一家专业从事废物资源化与无害化处理的综合型环保企业,每年工业及市政废物综合利用与处理处置能力逾370万吨。公司主营包括工业废物资源化利用、工业废物处理处置、市政废物处理处置、环境工程及服务,2017年营收占比分别为38%、38%、6%、9%。控股股东:广东省广晟资产经营有限公司(持股15.72%);实际控制人:广东国资委;董事长:刘韧;总裁:李永鹏;员工:4534人;地址:深圳市南山区科技园北区朗山路9号;电话:0755-88242612;传真:0755-86676006;网址:www.dongjiang.com.cn。
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