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贵州茅台:2018年继续提价,一酒难求是喜是忧?

文章来源:薛以松2018-04-13成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “贵州茅台” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-04-13
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    最新简述
    要点:
        1、行业高景气,业绩大幅增长。2017年整个白酒行业持续景气,飞天茅台市场价从2016年的800-900元快速上涨至2017年的1300-1500元,五粮液、泸州老窖等酒企亦纷纷涨价。在此大背景下,公司2017年实现营收582.18亿元,同比增长49.81%;实现扣非后净利润272.24亿元,同比增长60.57%。其中,4季度实现营收157.67亿元,同比增长28.92%;实现扣非后净利润71.37亿元,同比增长72.85%。由于营收大幅增长,公司报告期内的管理费用率同比减少2.67个百分点,带动三项费用率同比减少1.87个百分点至13.14%,完全冲抵了毛利率下滑的负面影响(1.43个百分点),系利润增速较快的主要原因。此外,公司2017年分红预案为每10股派109.99元(含税)。
        2、供应偏紧,继续提价。基酒作为成品酒的主要原材料,从产出到被加工成成品酒有4年左右的间隔,因此基酒产量是判断未来成品酒产量的重要指标。回顾公司过往基酒产量,2011-2013年累计增长32.8%至52487吨,随后2014年的增速同比下降10.7个百分点至11.9%,并在2015年出现负增长(-13.6%),2016年茅台的基酒产量恢复正增长,回到2014年水平(59888吨),2017年继续增长至63788吨。基于公司前几年的基酒产量,市场预计公司在2018-2019年或将面临供应短缺问题,2017年的成品酒产量同比增长32.38%至57250吨,增速下滑13.47个百分点或是例证。为应对该问题,公司从今年元月起,对旗下部分产品提价9%-25%,其中飞天茅台出厂价涨至969元/瓶,涨幅18.3%。以目前的市场销售情况来看,提价后的茅台渠道端依然有500元左右的利润空间,市场预计未来公司或将持续提价,至2020年出厂价或将提至1200元。
        3、茅台一瓶难求,是喜还是忧?2017年茅台酒似乎总是处在缺货或断货状态,我们也在思考,这难道仅是消费升级推动的旺盛需求所致?2014-2017年我国人均可支配收入保持稳定增长,名义增速分别为10.4%、8.9%、8.2%和9.2%,但同期茅台酒业务收入却呈现非线性增长,先是在2014-2015年停滞不前,随后在2016年实现16.4%的增长,2017年更是加速至42.7%。有人认为茅台酒被金融化或是市场紧缺的另一主要原因。相关调研显示,目前茅台渠道端囤货现象较为常见,加价提货普遍存在。今年元月受出厂价提高影响,部分终的端飞天茅台售价已涨至2000元
    附近,濒临2012年高点(2200元/瓶)。市场担心未来当茅台酒上涨至一定程度时,
    或引发渠道端清库存和供需关系改变,茅台酒价格和公司销量或将受到影响。目
    前还无法探明渠道端究竟积压了多少茅台酒,投资者需谨慎对待。
        4、系列酒持续快速增长,未来发展值得关注。随着高端白酒价格的提升,中
    低端白酒的价格区间亦不断增大,性价比优势得以凸显,对于目前以个人、商务
    为主的消费群体来说,具有较大的吸引力。凭借公司“茅台”的品牌效应,系列
    酒业务发展迅速,2017年收入同比增长172%至57.7亿元,毛利率同比增长9.2个百
    分点至62.8%。(2018-4-3)
    公司概况
    公司及经营概况:前身是1951年成立的贵州茅台酒厂,2001年上市。是酱香型白酒行业垄断者,销售收入占细分酱香型白酒市场总收入的80%左右。目前茅台酒年产量超5万吨,产品约90%进入高端市场,包括低度、高中低档、极品三大系列200多个规格品种。茅台酒同英国苏格兰威士忌和法国柯涅克白兰地被誉为“世界三大名酒”。2017年茅台酒和系列酒的营收占比分别为90.14%和9.91%。控股股东:中国贵州茅台酒厂有限责任公司(持股61.99%);实际控制人:贵州省国资委(持有茅台酒厂100%股权);董事长:袁仁国;总经理:李保芳(代)。地址:贵州省仁怀市茅台镇;电话:0851-22386002;传真:0851-22386193;网址:www.moutaichina.com。
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