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广汽集团:传祺新车型表现不及预期,合资车成长动能充沛

文章来源:普开良2018-04-13成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “广汽集团” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-04-13
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    评述:
        1、自主合资齐增长,2017年业绩靓丽。得益自主品牌传祺的热销(销售50.86万辆,同比增长36.70%),2017年公司实现营收711.44亿元,同比增长43.96%,扣非后净利润101.89亿元,同比增长68.57%,大幅快于营收增速,主要因为:a)、高端车型传祺GS8销量增长,销量结构改善带动整体毛利率提升3.05个百分点;b)、依托本田冠道、三菱欧蓝德和Jeep指南者等合资车型放量,投资收益同比增长42.41%至83.28亿元(占扣非后净利润的80.09%)。从单季来看,4季度公司实现营收197.56亿元、扣非后净利润19.76亿元,分别同比增长31%和116.65%,营收增长虽稍有放缓,但利润依旧维持高速增长。另外,2017年公司分红预案为每10股派发现金4.30元(含税)并转增4股。
        2、传祺新车型表现不及预期,后续销量或存隐患。传祺销量主要依靠GS4和GS8两款车型(2017年销量占比达83%)拉动,为降低产品单一风险,公司陆续推出了GS3、GS7、GA4和GM8等新车型,但新产品市场表现远低于预期(2018年1月GS3、GS7、GA4和GM8销量分别为7482、3157、1164和1001辆,同期GS4和GS8销量为34442辆和8653辆)。受此影响,传祺销量增长有放缓迹象,2018年1季度传祺销量同比增长22.73%,增速较2017年放缓14个百分点,且上年同期主力车型GS8刚上市,销量处于爬坡阶段,因此目前的销售情况显著低于预期。在此背景下,公司能否主动调整策略,帮助新车型打开市场以及巩固老车型市场地位还需观察。
        3、广丰产能扩张+热销车型改款,看好未来前景。广汽丰田是公司第二大合资企业(公司持股50%),2017年实现营收604亿元,同比增长4.57%;预计利润49亿元,同比增长约8%。目前广汽丰田发展主要受产能限制(2017年产能38万辆,实际产量43.92万辆,销售44.24万辆), 随着2018年1月第三生产线竣工投产(新增产能10万辆/年,后期可扩张到22万辆/年),产能问题有望得到改善。此外,热销车型凯美瑞和汉兰达将在2018年迎来改款,全新的小型SUV C-HR也即将上市,叠加产能扩张利好,未来销量有望大幅增长。
        4、广本销量持续加速,成长动能充沛。广汽本田是公司最大合资企业(公司持股50%),2017年销量汽车70.51万辆,同比增长10.37%;实现收入920.11亿元,同比增长21.33%;预计利润59亿元,同比增长约47%。2018年1季度广本实现汽车销售16.85万辆,同比增长16.77%,较2017年提升6.4个百分点,公司旗下雅阁轿车、冠道SUV和奥德赛MPV等热门车型供不应求(2017年产能利用率118.42%),2019年5月广本二期即将投产(新增产能12-24万辆),未来成长动能充沛。(2018-4-8)
    公司概况
    公司及经营概况:
        2005年成立,2010年香港H股上市,2012年A股上市。公司是国内第六大汽车集团,业务以乘用车为主,涵盖少量商用车、摩托车,2017年乘用车、汽车相关贸易收入占比分别为70.58%、23.07%。公司并表子公司有广汽乘用车与广汽吉奥;主要参股合资公司有广汽丰田、广汽本田、广汽三菱和广汽菲克。控股股东:广州汽车工业集团有限公司(持股53.73%);董事长:曾庆洪(持有22.50万股);总经理:冯兴亚(持有44.33万股);员工:84390人。地址:广东省广州市天河区珠江新城兴国路23号广汽中心;电话:(020)83151008;传真:(020)83150319;网址:www.gagc.com.cn。
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