长城汽车:业绩有止跌迹象,2018年WEY销售放量可期
“长城汽车” 的分类与估值
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报告日期: | 2018-04-13 |
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最新简述
评述:
1、2017年利润大幅下滑,4季度有止跌迹象。2017年公司实现营收1011.69亿元,同比增长2.59%;实现扣非后净利润42.98亿元,同比下滑52.35%。期内公司进行大量让利促销,导致毛利率下滑5.62PCT;同时由于推广新车型,销售费用率上涨1.01PCT至4.38%,毛利下滑+费用增长是利润腰斩的主要原因。从单季来看,受益于汽车打折逐步退出和产品结构改善,公司利润有止跌回升迹象,2017年4季度公司扣非后净利润环比增长10142.71%至18.60亿元,毛利率从2、3季度的16.33%、 15.60%回升至20.49%;单车净利润也从2、3季度的2300元/辆、100元/辆回升至5100元/辆,上述迹象表明公司最差的时期或已过去。另外,公司2017年分红预案为每10股派发现金红利1.7元(含税)。
2、高端品牌WEY销售放量,改善产品结构。哈弗是公司的主力SUV品牌(销量占公司汽车销量近80%),2017年哈弗销量下滑9.19%,拖累公司营收增速同比回落27.53个百分点,2018年1-2月哈弗销量再同比下滑23.04%。WEY是公司新设立的高端SUV品牌,分别于2017年6月和8月推出了VV7和VV5,产品推出后销量大幅走高,占公司的销量比重也从2017年9月的11.37%提升到2018年1月的18.44%,并改善了公司的产品结构,公司的单车收入从2017年3季度的8.99万元/辆提升至4季度的10.28万元/辆,单车毛利也从1.40万元/辆上涨至1.96万元/辆,2018年WEY销售放量带来的效益可期。
3、SUV市场增长放缓,长期成长面临挑战。公司产品主要聚焦于SUV市场,但近年国内SUV市场有逐渐放缓趋势,根据中国汽车协会数据,2017年我国SUV累计销售1025.27万辆,同比增长13.32%(增速比2016年放缓31.27PCT)。我国的SUV占乘用车市场的比例已高达41.48%,全球的汽车市场SUV占比为32%,国内汽车市场结构中SUV占比已较高,后续提升空间或将有限。另外,SUV市场是自主品牌车的主战场,市场竞争已进入白热化阶段,公司在SUV市场的占有率也从2013年的18.26%逐渐萎缩到2017年的9.15%,后续保持高增速的难度很大。
4、牵手宝马,新能源汽车业务有望进入发展快车道。2018 年2月23日,公司披露与宝马公司达成初步合作意向,双方将在新能源汽车领域合作,组建合资企业,聚焦于MINI品牌电动车的研发、制造和销售。与常见的50%-50%中外合资模式
不同,本次合作公司占据主导地位,与宝马合作消除了市场对公司在新能源汽车领
域布局的疑虑,将有效缓解即将来临的新能源积分考核压力。(2018-3-27)
1、2017年利润大幅下滑,4季度有止跌迹象。2017年公司实现营收1011.69亿元,同比增长2.59%;实现扣非后净利润42.98亿元,同比下滑52.35%。期内公司进行大量让利促销,导致毛利率下滑5.62PCT;同时由于推广新车型,销售费用率上涨1.01PCT至4.38%,毛利下滑+费用增长是利润腰斩的主要原因。从单季来看,受益于汽车打折逐步退出和产品结构改善,公司利润有止跌回升迹象,2017年4季度公司扣非后净利润环比增长10142.71%至18.60亿元,毛利率从2、3季度的16.33%、 15.60%回升至20.49%;单车净利润也从2、3季度的2300元/辆、100元/辆回升至5100元/辆,上述迹象表明公司最差的时期或已过去。另外,公司2017年分红预案为每10股派发现金红利1.7元(含税)。
2、高端品牌WEY销售放量,改善产品结构。哈弗是公司的主力SUV品牌(销量占公司汽车销量近80%),2017年哈弗销量下滑9.19%,拖累公司营收增速同比回落27.53个百分点,2018年1-2月哈弗销量再同比下滑23.04%。WEY是公司新设立的高端SUV品牌,分别于2017年6月和8月推出了VV7和VV5,产品推出后销量大幅走高,占公司的销量比重也从2017年9月的11.37%提升到2018年1月的18.44%,并改善了公司的产品结构,公司的单车收入从2017年3季度的8.99万元/辆提升至4季度的10.28万元/辆,单车毛利也从1.40万元/辆上涨至1.96万元/辆,2018年WEY销售放量带来的效益可期。
3、SUV市场增长放缓,长期成长面临挑战。公司产品主要聚焦于SUV市场,但近年国内SUV市场有逐渐放缓趋势,根据中国汽车协会数据,2017年我国SUV累计销售1025.27万辆,同比增长13.32%(增速比2016年放缓31.27PCT)。我国的SUV占乘用车市场的比例已高达41.48%,全球的汽车市场SUV占比为32%,国内汽车市场结构中SUV占比已较高,后续提升空间或将有限。另外,SUV市场是自主品牌车的主战场,市场竞争已进入白热化阶段,公司在SUV市场的占有率也从2013年的18.26%逐渐萎缩到2017年的9.15%,后续保持高增速的难度很大。
4、牵手宝马,新能源汽车业务有望进入发展快车道。2018 年2月23日,公司披露与宝马公司达成初步合作意向,双方将在新能源汽车领域合作,组建合资企业,聚焦于MINI品牌电动车的研发、制造和销售。与常见的50%-50%中外合资模式
不同,本次合作公司占据主导地位,与宝马合作消除了市场对公司在新能源汽车领
域布局的疑虑,将有效缓解即将来临的新能源积分考核压力。(2018-3-27)
公司概况
公司及经营概况:
1984年成立,2003年、2011年分别在香港H股(02333)和国内A股(601633)上市。公司主要从事SUV、皮卡、轿车三大类汽车的研发制造和销售,旗下拥有哈弗、WEY和长城三大品牌,是目前国内规模最大的SUV皮卡制造企业。2017年公司SUV、皮卡和轿车的销量占比分别为:87.68%、11.20%和1.12%。控股股东:保定创新长城资产管理有限公司(持股56.04%);董事长(兼实际控制人):魏建军(持股34.94%);总经理:王凤英;员工:66462人。地址:河北省保定市朝阳南大街2266号;电话:0312-2197813;传真:0312-2197812,网址: www.gwm.com.cn。
1984年成立,2003年、2011年分别在香港H股(02333)和国内A股(601633)上市。公司主要从事SUV、皮卡、轿车三大类汽车的研发制造和销售,旗下拥有哈弗、WEY和长城三大品牌,是目前国内规模最大的SUV皮卡制造企业。2017年公司SUV、皮卡和轿车的销量占比分别为:87.68%、11.20%和1.12%。控股股东:保定创新长城资产管理有限公司(持股56.04%);董事长(兼实际控制人):魏建军(持股34.94%);总经理:王凤英;员工:66462人。地址:河北省保定市朝阳南大街2266号;电话:0312-2197813;传真:0312-2197812,网址: www.gwm.com.cn。
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