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万里扬:传统业务成长有限,自动变速箱能否切入吉利配套体系?

文章来源:普开良2018-03-23成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “万里扬” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-03-23
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        1、受益芜湖万里扬并表和卡车行业复苏,2017年业绩大幅增长。公司于2018年2月27日发布业绩快报,2017年实现营收50.19亿元,同比增长34.48%;实现归母净利润6.43亿元,同比增长105.88%。业绩大幅增长的主要原因包括:a)2016年收购的芜湖万里扬变速箱公司(主要从事乘用车变速箱的研发制造)并表(2017年上半年芜湖万里扬实现营收83773.42万元,实现归母净利润7467.83万元);b)随着卡车行业景气的复苏,公司商用车变速箱营收得以快速增长(2017年上半年公司商用车车变速箱业务营收同比增长了25.29%)。
        2、自动变速箱是未来方向,关键看能否切入吉利配套体系。收购芜湖万里扬后,乘用车变速箱已成为公司的最大业务(2017年上半年占总营收的42.58%),其中,自动变速箱又占其一半营收,自动变速箱汽车由于驾驶简单,是自主品牌的主流发展方向(目前国外品牌汽车自动变速箱占比超过75%,而自主品牌仅占28%),公司因此也将自动变速箱视为未来的核心业务。公司的自动变速箱主要配套奇瑞汽车,奇瑞近年来发展不太理想(2017年销量为55.21万辆,较2011年的63.43万辆下滑12.96%),公司过于依赖奇瑞恐受其拖累。公司正在与吉利汽车进行自动变速箱同步匹配,吉利是目前我国销量最高也是成长最快的自主品牌(2017年销售124.80万辆,同比增长59.1%),如后续能顺利切入吉利的配套体系,将为公司成长带来可观的想象空间。
        3、卡车行业增速见顶,商用车变速箱需求有限。公司是我国主要的轻型、中型卡车变速箱独立供应商,近几年,受国内中、轻卡销量放缓影响(2016年我国轻卡销售154万辆,比2013年的191万辆减少19.37%),公司的商用车变速箱业务也基本处于增长停滞状态(2016年实现营收12.48亿元,比2013年的12.82亿元下滑2.61%)。2017年随着中轻卡销量复苏(2017年我国轻卡销量同比增长11.63%,为4年来首次正增长),公司的商用车变速箱也大幅回暖(2017年上半年公司轻卡变速箱营收同比增长29.92%,中卡变速箱同比增长16.05%),但从中长期来看,随着制造成本上涨和下游农用车需求减少,中、轻卡的销量增长依旧存在挑战,对应的变速箱需求预计也有限,对公司发展前景构成利空。
        4、内饰业务竞争力不强,短期内或难有改善。公司的内饰业务主要通过子公司辽宁金兴内饰开展,主要客户包括:华晨宝马、华晨汽车、长安汽车和奇瑞汽车等。参考国外经验,未来国内的汽车内饰件市场会向拥有规模优势的大型厂商集中,金兴内饰业务规模较小(2017年上半年营收为5.55亿元),未来竞争不占优势,后续业绩可能会逐渐下滑。(2018-03-14)
    公司概况
    公司及经营概况:
         1996年成立,2010年上市。主要从事乘用车变速器、商用车变速器和汽车内饰件等零部件的研发制造,目前拥有年产100万台商用车变速器、150万台乘用车变速器和200万套内饰件的综合能力,主要配套北汽福田、东风汽车、一汽集团、中国重汽、奇瑞汽车等整车客户。2017年上半年公司乘用车变速器、商用车变速器和汽车内饰件的营收占比分别为:43.87%、30.36%和21.28%。控股股东:万里扬集团有限公司(持股28.45%);董事长/实际控制人:黄河清(持股17.51%);总经理:顾勇亭;员工:4674人。地址:浙江省金华市宾虹西路3999号;电话:0579-82216776;传真:0579-82212758;网址:www.zjwly.com。
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