永新股份：整体表现符合预期，主营业务成长乏力

要点：
    1、业绩增长缓慢，表现符合预期。2017年公司业绩基本维持上年表现，实现营收20.08亿元，同比增长5.46%；实现扣非后净利润1.87亿元，同比减少0.43%。其中，4季度实现营收5.73亿元，同比增长3.8%；实现扣非后净利润5969万元，同比增长20.1%。4季度利润增速明显提升，主要是因为当期资产减值损失同比减少77.9%至384万元。此外，公司2017年分红预案为每10股转增5股并派现4.5元。
    2、产能扩建项目进展缓慢，业绩短期内或难有改观。回顾公司过往10年业绩，2012年为成长分水岭，在此之前公司营收增速均保持在两位数之上（2009年除外），在此之后其增速再未超过10%。市场认为主要原因系2012年之后公司产能扩张逐步放缓，2015年到2017年没有新增任何产能扩建项目（去除外延收购的新力油墨的相关项目）。公司2017年的年报显示在建项目仅有13000吨新型功能性包装材料项目，但该项目原计划是在2015年完工，截至去年年末工程进度却只有50%。去年7月公司宣布将新增年产8000吨多功能膜项目，预计建设周期为18个月。按计划，上述项目分别能为公司贡献收入2.43亿元和1.41亿元，贡献净利润2524万元和788万元，但由于项目进展缓慢，未来何时兑现收益实难预料。
    3、寻求海外发展，开拓国际市场。公司海外业务在过去几年增长较快，2014与2015年的收入增速分别为134%和45%，但近两年增长有所放缓，2017年公司海外业务收入同比减少13.79%至1.54亿元。目前公司计划向印度、印尼等新兴市场拓展，受食品与药品行业的发展驱动，近年来印度包装产业年均增长率保持在14%-15%，印尼包装产业年均增长率亦超过9%，未来海外业务或成公司的成长看点。
    4、加大研发投入，迎合行业发展。目前我国印刷包装业具有行业集中度较低、业务单一、技术落后等特点，结合当期消费升级的大环境以及参考国外发达市场的发展经验，市场认为未来包装企业将会更多的参与到客户的产品设计制造过程中，这对包装企业的生产工艺和技术都提出了更高要求，预计技术较为落后的企业将被淘汰，行业整合或将提速。报告期内，公司继续加码技术研发，共申报专利39项，新获得专利授权21项，其中发明专利11项，当期研发费用达4593万元，近3年年均增长率达42.63%。（2018-3-9）

公司及经营概况：
    2001年成立，2004年上市。公司主要从事彩印复合包装材料和真空镀铝膜材料的生产和销售，是国内塑料软包装行业的龙头企业。目前公司产能包括彩印复合包装材料6万吨左右，多功能高阻隔包装材料2.2万吨右左。公司主营彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜和油墨业务，2017年年营收占比分别为83.87%、2.14%、6.86%和4.36%。控股股东：黄山永佳投资有限公司（持股31.7%）；董事长：孙毅；总经理：鲍祖本；现有员工1926人。地址：安徽省黄山市徽州区徽州东路188号；电话：0559-3517878；传真：0559-3516357；网址：www.novel.com.cn。