易事特：业绩保持较快增长，股价受负面因素影响而未见起色

要点：
    1、2017年业绩高增长，4季度表现低于预期。2017年公司实现营收73.18亿元、扣非后净利润6.48亿元，分别同比增长39.51%和73.68%，其中，4季度公司实现营收、扣非后净利润18.44亿元和1.48亿元，分别同比增长24.35%和10.21%，二者增速较3季度（37%和88%）均出现放缓，对应EPS为0.06元，低于我们此前预期。公司预告今年1季度归母净利润区间为7127.47万元C8909?34万元，同比增长20%C50?。公司业绩有望保持快速增长。此外，公司2017年分红预案为每10股派现0.31元。
    2、业务规模扩张较快，但盈利能力有待提升。公司自2014年初上市以来，营收扩张迅速，近4年的年复合增速高达53%，主要是因为公司前瞻性部署投建较多光伏电站，使光伏系统集成业务收入2014-2017年分别增长147.10%、138.67%、48.51%和24.07%，但该业务毛利率一直不高，2014-2017年分别为13.39%、9.83%、11%和13.23%，所以该业务的贡献多体现在营收上。公司另一主业高端电源装备（UPS）收入稳中有升，2014-2017年增速分别为-2.23%、13.54%、33.14%和67.75%，业务毛利率则由2014年的36.02%持续下降至2017年的26.42%。由于公司以往年度投资的光伏电站陆续并网发电，进入业绩释放期，毛利率较高（58%）的新能源发电业务收入在2017年增长240%，但由于基数较小，对公司整体毛利率的拉动有限。受光伏和UPS行业竞争加剧及原材料价格上升的影响，后续公司盈利能力或难有大幅改善。
    3、应收账款长期处于高位，收购江北宜使流动性进一步承压。由于国内数据中心及光伏行业具有单个项目金额大、付款周期长等特点，且此类客户多是大型互联网集团公司、发电集团、地方电力投资公司，上游议价能力较强，导致公司应收账款余额长期处于高位，2017年为33.55亿元，占总资产31.21%，致期内资产减值损失7000万元。2017年公司经营性现金流同比下降5.60%至3.62亿元，账面货币资金同比下降45.91%至12.26亿元。与此同时，公司收购宁波江北宜则100%股权方案已经通过股东会批准（无需监管层批准），意味着在2018年将会有29亿元现金资本支出，或将使公司流动性进一步承压。
    4、信批违规、高位减持违规，监管层处罚不断。由于信息披露不规范，2017年9月公司和董事长及控股股东扬州东方都受到广东省证监局行政监管措施。此外，
在高送转计划披露后，实际控制人何思模趁公司股价暴涨，违规决策员工持股计划
和“朱琦”证券账户高位卖出公司股票，在事件被查明后，证监会去年12月底对何
思模做出没收违法所得8301万元，并处同等金额罚款的行政处罚决定，这也是公司
股价在二级市场的表现持续萎靡的重要原因。（2018-3-14）

公司及经营概况：1989年成立，2014年上市。传统主营是UPS电源、分布式发电系统制造和销售，近年来逐步将业务拓展至充电设备、智能微网、IDC数据中心产品的生产和销售。2017年公司高端电源装备、光伏产品集成、新能源业务的营收占比分别为31%、61%和4%，利润占比分别为42%、42%和12%。控股股东：扬州东方集团有限公司（持股56.16%）；实际控制人、董事长兼总经理：何思模（持股50.56%）；职工：1609人；地址：广东省东莞市松山湖科技产业园区工业北路6号；电话：07869-22897777；传真：0769-87882853；网址：www.eastups.com。