长青股份：农药行业景气可期，主营产品量价齐升

文章来源：王懿亮2018-03-16成为付费会员|欢迎免费试用

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“长青股份” 的分类与估值

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报告日期：	2018-03-16
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最新简述

要点：1、4季度业绩增长提速。公司2017年实现营业收入22.45亿元，同比增长22.5%；扣非后净利润2.3亿元，同比增长46.65%。得益于环保压力下的农药原药制剂限产带动产品提价，公司2017年全年综合毛利率较去年同期上升2.92PCT至26.73%，是利润增速高于收入增速的主要原因。其中，4季度公司实现营收7.16亿元，扣非后净利润6055万元，分别同比增长46.2%、192.5%，较前三季度明显提速，单季实现EPS为0.17元。另外，公司2017年的分红预案为每10股派息3元。
    2、淘汰低端产能，农药行业景气度可期。我国目前已形成包括原药生产、制剂加工、原材料及中间体配套等较为完整的农药工业体系，产能产量居世界前列。2016年下半年起随着海外农药巨头去库存充分，农药需求触底上行。2017年1-10月我国共出口农药132万吨，同比增长15.3%。供给端来看，国内2016-17两年环保政策力度不断加大，推动农药价格水平上升。2017年11月农药价格指数 100.9，同比上涨 42.4%。2018年国内即将开征环保税并启动第二轮督察，继续淘汰不达标企业，产业集中度有望提升改善供需环境，行业高景气度可期。
    3、杀虫剂和除草剂增长靓丽，杀菌剂销售萎缩。分产品看，2017年环保政策持续趋严导致国内的主要中间体CCMP限产（公司自给度高）明显，推动公司吡虫啉、啶虫脒等产品价格同比大幅上涨，杀虫剂产品收入同比增长36.4%，同时毛利率大幅上升9.0PCT至31.2%，是业绩成长动力的主要来源。今年环保高压预期延续，CCMP、咪唑烷等中间体或进一步限产提价，吡虫啉价格大概率维持高位甚至继续上行。除草剂板块受益于转基因作物推广带动麦草畏需求，2017年收入同比增长15.5%。根据孟山都后续在美国4000-5500万英亩的转基因大豆推广，麦草畏需求有望保持较高增速。公司目前拥有麦草畏产能5000吨，并计划再扩产6000吨保证应对供给增长。另一主要产品类杀菌剂表现不佳，2017年收入规模及毛利率双双下滑，但因业务占比较小，未对业绩产生实质性影响。
    4、可转债助优势品种扩产。公司有望在今年1季度投产200吨茚虫威和300吨环氧菌唑，以当前价格测算，有望每年贡献营收约3亿元、净利润3000万元以上。同时拟发行可转换债券募集资金不超过9.14亿元用于建设6000吨麦草畏、2000吨氟磺胺草醚及500吨三氟羧草醚、1600吨丁醚脲、3500吨草铵膦、500吨异f嚥菟傻仍┎埽辔钟杏攀破分掷┎＞莶馑悖钅咳?达产后每年可额外贡献收入15亿元以上，净利润约2亿元，持续成长性可期。
（2018-03-08）

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公司概况

公司及经营概况：
公司前身是成立于1970年的浦头农药厂，2010年登陆中小板，是国内主要农药生产商之一，也是国内最大的二苯醚类除草剂生产商和出口基地。公司主要产品包括杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列，均为"高效、低毒、低残留"农药产品，其中新产品"乙羧氟草醚"及"烯酰吗啉"原药均为国内首家研制成功。2017年三大系列产品收入占比分别为47%、44%和7%。员工1915人；董事长兼总经理于国权为公司实际控制人，持股30.6%；管理层共持有1.62亿股。地址：扬州市江都区文昌东路1006号；电话：0514-86424918；传真：0514-86421039；网址：www.jscq.com。

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