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利尔化学:跃升国际草铵膦龙头,2017年净利润翻番

文章来源:王懿亮2018-03-02成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “利尔化学” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-03-02
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    最新简述
    要点:1、4季度成长加速,全年盈利翻倍。受益于主要产品(草铵膦)量价齐升,公司收入及盈利表现惊艳,2017年全年共实现营业收入30.8亿元,同比增长55.55%,扣非后净利润3.96亿元,同比增长100.78%。毛利率提高4.52PCT至28.74%,而同期三项费用率仅微升0.94PCT至12.07%,估计是业绩增速高于收入增速的主要原因。4季度单季因草铵膦大幅提价,公司实现营业收入11.4亿元,扣非后净利润1.65亿元,分别同比增长97.4%、172.3%,对应EPS为0.31元,大幅超出此前预期。
        2、草铵膦全球供需紧平衡或将延续。2016年以来,全球草铵膦需求爆发的主要驱动因素包括:a. 国内百草枯退市的替代作用;b. 弥补草甘膦耐药性进行的复配;c.拜耳加强草铵膦单/双抗作物推广。短期内这些因素仍将继续发酵,在未来2-3年可能带来2万吨以上的草铵膦需求空间。反观供给端,由于工艺壁垒较高、短期扩产难度大,叠加环保限产因素2017年全年草铵膦供给缺口始终较大,推动价格一路走高(2017年均价17.4万元/吨,同比涨幅25.2%)至目前的20万元/吨左右。目前拜尔、利尔化学、辉丰股份等大厂约1.5万吨/年的产能正在扩建,乐山福华和长青股份也在计划或已经启动新建产能。因此今年供需的紧张局势或较上年有所缓和。但考虑到新产能的稳定性和环保高压下开工率受限,预计年内草铵膦的供需将保持紧平衡,行业盈利水平有望保持在相对高位。
        3、扩产进度超预期,工艺优势凸显。公司绵阳基地草铵膦生产线技改后经不断完善,目前产能已达8400吨/年,列全球首位,规模及速度均超预期;在建广安基地万吨草铵膦产能计划今明两年分别投产7000吨和3000吨,继续巩固龙头地位。值得注意的是,广安项目改良的Strecker工艺路线已接近拜耳的水平,将大幅降低草铵膦生产成本至5万元/吨以下,大幅领先国内同行(10万元/吨以上),同时也进一步控制了环保政策风险。广安项目投资强度(5.5万元/吨)由此较绵阳本部(25万元/吨)低了一个数量级,估计也是得益于生产工艺的改进。高技术壁垒将不断提升公司的市场份额,增强盈利能力,表现值得期待。
        4、子公司盈利持续向好。目前子公司江苏快达历时五年搬迁改造基本完成,2017年内10000吨/年制剂改造项目投产,光气总产能也随之扩充至5万吨。受益于此快达去年全年净利润同比增长101%至0.59亿元,未来还将持续贡献业绩增量。此外,销售企业利尔作物实现净利润1000万元,同比增长 45.6%;新收购的比德生化
    (生产传统氯代吡啶除草剂)4季度并表净利润1354万元;公司还进一步增资上游
    子公司赛科化工,以提升原材料市场控制力。主要子公司稳定发展,将助力公司农
    化一体化平台战略稳步推进。(2018-2-22)
    公司概况
    公司及经营概况:1993年成立,2008年中小板上市;主要从事氯代吡啶类、有机磷类等农药的研发、生产和销售,产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂三个系列的原药、制剂以及部分化工中间体,拥有国内最大氯代吡啶类除草剂的研发及生产基地,是国内规模最大的草铵膦生产企业。2017年农药原药和农药制剂收入占比分别为68.52%和25.04%。员工3394名;实际控制人:中国工程物理研究院,持股36.54%;董事长:尹英遂;总经理:来红刚。地址:四川省绵阳经济技术开发区绵州大道南段327号;电话:0816-2841069;传真:0816-2845140;网址:http://www.lierchem.com/。
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