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金禾实业:4季度业绩表现超预期,一体化产能或迎大幅扩张

文章来源:王懿亮2018-03-02成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “金禾实业” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-03-02
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    最新简述
    要点:1、基础化工品涨价,4季度表现超预期。得益于食品添加剂量价齐升及基础化工品涨价,2017年全年公司实现营业收入44.8亿元,同比增长19.3%,扣非后净利润9.37亿元,同比增长108.1%。年内主要产品价格均大幅上涨致全年综合毛利率同比跃升9.47PCT至33.79%,是利润端增速远超收入增速的主要原因。其中4季度因双氧水、硝酸等产品有较大幅度涨价,公司实现营收11.79亿元,扣非后净利润3.13亿元,分别同比增长-0.2%、67.1%,对应单季EPS为0.55元,超出此前预期。同时公司公布2018年Q1业绩预告称净利润为2.6亿至3.2亿之间,对应增幅29.4%至59.3%。
        2、基础化工产品产销两旺,业绩弹性大。报告期内公司基础化工品实现销售收入23.88亿元,同比增长3%,毛利率提升5.2PCT至29.3%。2017年4季度受京津冀大气治理,华北地区开工普遍受限影响,双氧水/硝酸/甲醛分别环比上涨 97%/30%/25%。即使公司已剥离半数以上产能,2017年基础化工收入及毛利占比仍然分别达到53%和41%,因此短期大幅涨价贡献了当期主要业绩增量。但这类产品价格波幅普遍较大,较难形成稳定的变化趋势,投资中要充分考虑到价格下行风险,有所防范。
        3、精细化工量价齐升,价格调整压力或将增大。2017年全年公司精细化工品实现收入16.38亿元,同比增长79.3%。三大核心品种中,安赛蜜和麦芽酚因竞争对手开工受限,全年出厂均价约为5万元/吨、18万元/吨,分别同比上涨20%、50%,产能利用(1.2万吨、4000吨)接近100%,市场份额进一步提升;三氯蔗糖则由于公司1600吨新增产能投产,价格出现大幅回落(同比-42%)。公司作为行业新闯入者,趁行业巨头产能被压制,在价格高位以价换量扩大市场份额,经营策略明确。未来公司对三氯蔗糖和麦芽酚均有大幅扩产计划,考虑到行业原有产能可能同时复产,价格或承受较大调整压力,未来业绩提升还需关注产能放量节奏和价格弹性表现。
        4、打造循环经济产业园,一体化生产提升成本优势。2017年11月公司在定远盐化工业园内规划投资22.5亿元建设循环经济产业园,一期项目包括1.5万吨糠醛、5000吨甲乙基麦芽酚、8万吨氯化亚砜,二期项目为巴豆醛2万吨、双乙烯酮、山梨酸钾各3万吨。其中食品添加剂产品线新增山梨酸钾,我国山梨酸钾供给量为23万吨/年(占全球的90%),但生产中排放废水量大且成分复杂,环保形势未见放松的当下有效产能或将维持大幅波动,价格有上升动力。公司有望凭借园区循环经济
    成本优势,切入山梨酸钾市场,培育为重要的盈利品种。麦芽酚产能将扩充1倍以
    上,继续强化市场龙头地位。其余新建产能(糠醛、双乙烯酮等)均为向上游原材
    料的延伸,以推进垂直整合实现一体化生产。定远产业园的规划体量接近于再造一
    个金禾,未来落地进展值得关注。(2018-03-01)
    公司概况
    公司及经营概况:
        公司2006年成立,2011年在深交所上市;从事化工产品的研发、生产和销售,是全球甜味剂生产寡头之一。公司主要产品可分为以食品添加剂为代表的精细化工品和以硝酸、三聚氰胺为代表的基础化工品两大类;2017年二者收入占比分别为53%和37%。员工3086人;实际控制人:杨迎春、杨乐,通过公司控股股东(安徽金瑞投资集团有限公司)直间接持股45.01%;董事长:杨迎春;总经理:夏家信。地址:安徽省滁州市来安县城东大街127号;电话:0550-5612755;传真:0550-5602597;网址:www.ajhchem.com。
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