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威孚高科:2018年重卡销量或将回落,公司业绩面临考验

文章来源:薛以松2018-02-14成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “威孚高科” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-02-14
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    最新简述
    要点:
        1、2017年重卡销量创新高,业绩持续高速增长。公司主营柴油燃油喷射系统产品、尾气后处理系统产品和进气系统产品,下游客户主要来自重卡行业,因此其业绩走向与重卡行业表现具有较强关联性。2017年国家对车辆最大负荷进行调整,导致单车运力平均减少10%(比如:4轴重卡新规限重31吨,较之前减少9吨),这也使得重卡需求大增,全年重卡累计销量111.7万辆,同比增长52.4%。受益于此,公司2017年前三季度实现营收65.61亿元,同比增长34.19%;实现扣非后净利润16.9亿元,同比增长48.63%。其中3季度实现营收18.33亿元,同比增长20.36%;实现扣非后净利润4.82亿元,同比增长56.71%。利润增速更快的主要原因是期内毛利率同比增长0.79个百分点,以及三项费用率同比减少1.08个百分点,带动整体盈利能力提升所致。
        2、2018年重卡销量或将回落,公司业绩面临考验。目前市场主要基于以下三点,对未来重卡销量表示担忧:(a)新规(调整车辆载重)出台时间为2016年7月,经过1年多的执行,其市场影响力正在减弱。2017年11月份重卡销量首次出现负增长(环比减少10%,同比减少9%),打破连续13个月的正增长便是例证。(b)重卡行业一般6至7年经历一次大周期,上一次销量破百万正是2010年(2011和2012年销量累计下滑37.7%),重卡行业或从2018年开始进入下一个低迷期。(c)环保趋严,部分地区开始限制柴油商用车辆,河北、山东、天津港口更是全面禁止接收柴油货车运煤。北京、深圳等地亦对柴油货车提出限制。市场预计未来或将出现更多限制措施,对重卡销售造成负面影响。总的来看,今年重卡销量想要保持增长的难度颇大,市场预计销量或下滑至85万辆左右,公司业绩亦将面临考验。
        3、背靠博世,投资收益撑起大半江山。回顾公司过往业绩,投资收益占净利润的比重较高,并呈现逐年增长趋势,占比从2012年的44.5%一路上行至2017年3季度的74.4%,博世汽柴和中联电子是公司投资收益的主要来源。其中,博世汽柴为公司和博世集团合资成立,业务与公司类似,以销售电控柴油喷射系统及其部件为主。中联电子则是公司与上汽、一汽等企业联合成立的投资性公司,主要参投联合汽车电子有限公司(博世成立)。联合电子主要从事汽油发动机管理系统、变速箱控制系统、车身电子、混合动力和电力驱动控制系统的开发、生产和销售,2016年实现收入200亿元。目前博世正在国内推广汽车48v电气系统,联合电子已推出对应方案BRS系统。48v电气系统在启停、涡轮增压等方面均具有较
    大优势,市场预计未来48v电气系统或将被广泛运用(奔驰、奥迪等厂商亦在大力
    推广),市场前景或值得期待。(2018-2-7)
    公司概况
    公司及经营概况:
        成立于1958年,1998年上市,主营业务为内燃机燃油喷射系统、机动车尾气后处理系统和内燃机进气系统,其产品为国内各大汽车厂和柴油机厂配套,2016年各主业收入占比分别为65%%、31%和4%。公司参投的博世汽柴、电联电子是汽车燃油喷射系统的龙头企业,而威孚力达则是汽车尾气后处理系统的自主品牌领头企业。控股股东:无锡产业发展集团(持股20.22%);董事长:陈学军,总经理:王晓东;员工5210人。地址:无锡市新区华山路5号;电话:0510-80505999;传真:0510-80505999;网址:www.weifu.com.cn。
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