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达安基因:资产收益率逐年下滑,如何突破现有主业困局存疑

文章来源:王懿亮2018-02-14成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “达安基因” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-02-14
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    要点:1、上游仪器业务淡出主营,中游检测业务表现一般,下游诊断服务发展落后。公司作为分子诊断的龙头企业,目前主业覆盖了上游仪器代理,中游检测试剂耗材制造和下游医学诊断服务全产业链。其中,仪器代理业务随着部分转到参股公司广州昶通医疗旗下运营,且由于规模和渠道与华大及贝瑞和康相比均差距较大,估计将继续淡出主要经营范围;诊断试剂业务方面,目前IVD细分领域中生化诊断市场趋于成熟,免疫诊断发展正当其时,分子诊断发展最快,但囿于市场规模太小,短期内难有大作为;服务业务方面,在近年来诊断龙头(金域检验、迪安诊断)迅速扩张之际,公司服务业务已逐渐被第一集团拉开差距,未来能否改变这种局面有待观察。所以总体来看,公司主业发展前景并非乐观。
        2、公司预计2017年全年实现归母净利润8535万元至1.17亿元之间,对应同比变化幅度为-20%至10%,与全年业绩疲软一致,可见四季度未见较大改善。2017年1-9月公司共实现营业收入11.52亿元,同比下滑0.12%,实现扣非后净利润5626万元,同比下滑13.43%。期间三项费用率同比上升2.17PCT至37.18%,以及综合所得税率同比上升5.1PCT至19.97,是利润端降幅远超收入端的主要原因。其中3季度单季实现收入3.82亿元,扣非后净利润1375万元,分别同比增长4.4%、-23.8%。对应单季EPS为0.02元,连续第4个季度大幅低于预期。
       3、分业务看,2017年上半年公司各项业务中表现最好的IVD试剂业务收入同比增长4.22%至3.24亿元,在连续5年增长50%以上之后停滞成长,毛利率较去年同期略有上升,印证了公司董秘近日所说的整个2017年IVD试剂市场价格都在下降,降幅10%-20%,同时需求有大幅增长,目前看来此消彼长之下基本抵消。同期公司诊断服务业务录得收入3.05亿元,首度出现收入下滑(同比-11.45%),毛利率亦再度下降至41.12%,为近年来最低。
        4、资产收益率逐年下滑,如何突破现有主业困局存疑。近5年来公司的净资产收益率逐年下滑,2014年-2016年分别为19.68%、10.09%、7.71%,2017年前三季度则只有4.67%,通过杜邦拆分后可发现主要是净利润率及财务杠杆双降所致,反映出激烈的市场竞争和较小的细分市场在压缩公司的盈利空间。若公司不能找到有力的增长点,业绩颓势难改。对应其目前的商业模式和增长水平,目前估值偏高。(2017-02-01)
    公司概况
    公司及经营概况:于2004年上市,是以分子诊断技术为主导的,集临床检验试剂和仪器的研产销以及独立实验室临床检验服务为一体的生物药企。2017年上半年诊断试剂、诊断仪器和服务营收占比分别为45.21%、13.01%和38.37%。公司诊断试剂主要为核酸试剂,产品主要包括PCR、TRF、TCT、中山免疫试剂和膜条杂交法试剂等5大系列,其中主打产品PCR试剂市场份额在70%左右。控股股东:广州中大控股有限公司(16.63%)。董事长:何蕴韶;总经理:周新宇;地址:广州市高新技术开发区科学城香山路19号;电话:020-32290420;传真:020-32290231  公司网址:www.daangene.com。
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