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清新环境:2017年业绩大幅下修,利润含现程度低

文章来源:张玉文2018-02-14成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2018-02-14
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    最新简述
    要点:1、预告下修业绩,股价快速下行。公司近日发布年度业绩预告修正公告,2017年归母净利润变动幅度由之前增长15%—45%,修正为正负15%,变动区间调整至6.33亿元-8.56亿元,主要是因为公司部分建造项目工程进度未达预期及2017年下半年资金成本上升导致财务费用增加。受此利空消息影响,公司股价最近5个交易日迅速下跌约30%至14.07元,但是,相关延后项目将在2018年确认,员工持股计划在2017年12月以20.87元/股的均价购入公司1433.28万股股票,这两点,此时或有一定的参考价值。
        2、业绩持续快速增长,但利润含现程度低。过往5年公司营收和扣非后净利润年复合增速为50%和48%,2017年前三季度营收继续保持高速增长(+57.65%),同期扣非后净利润同比增速为24.67%,其中,3季度单季公司实现营收15.84亿元,扣非后净利润2.95亿元,分别同比增长75.73%和31.68%,均较上半年有所提速,超出我们此前预期。但从现金流方面来分析,公司业绩增长质量仍有待提高。自2014年国家重点强调燃煤电厂应实施节能减排升级与改造行动以来,公司燃煤电厂烟气治理业务获得快速增长机会,承接较多EPC或BOT项目,但此类项目初期需较大资金投入,后续回款周期亦较长,公司经营性现金流因此远不及同期利润值:2015年、2016年、2017年前三季度公司归母净利润为5.07亿元、7.77亿元、6.18亿元,同期经营性现金流分别为9423万元、8494.91万元、3792.91万元。2017年上游电厂业绩普遍下滑,公司应收账款回收难度或显著增大,值得留意。
        3、超低排放市场结构转变,运营项目业绩贡献可观。目前国内大型火电机组超低排放改造的东部市场开发殆尽,未来市场增量将主要集中在中西部地区、中小机组及燃煤锅炉工程项目。在上述大趋势影响下,2017年上半年公司完成火电机组超低改造规模同比下滑61.11%至14894MW,但中小燃煤锅炉提标改造规模同比增加 139.62%至18055t/h。运营方面,2017年公司运营项目22个,运营收入占比提升至约50%,其中2017年新投产的河南神火、江苏徐矿BOT项目有望每年贡献5800万元和3600万元的运营收入,另有2017年中标的中盐吉兰BOT项目目前在建,预计投产后将贡献运营收入2900万元/年。
        4、非电领域业绩基数仍小。公司通过收购中国铝业旗下部分电厂及收购博惠通80%股权方式开启进军铝业、石化等非电领域的烟气治理市场。从2017
    年半年报(博惠通7月并表)公司披露的清新节能和铝能清新的财报来看,期
    内两者分别实现收入3700万元、2.24亿元,净利润77万元、3500万元,即使再
    加上博惠通1700万元的净利润承诺额,非电业务业绩占比依然较小。未来公司
    能否通过在非电领域的业务拓展,开启新的利润成长点,仍有待观察。
    公司概况
    公司与经营概况:公司于2001年成立,于2011年上市。燃煤电厂烟气脱硫脱硝除尘业务是公司目前的核心业务,同时公司也推动钢铁、有色、石化等工业领域的烟气治理、废水处理等相关业务的研究开发和市场开拓。公司主营大气治理上半年收入占比为89.71%,利润占比为96.91%。控股股东:北京世纪地和科技有限公司(持股44.82%);董事长:王永辉;总经理:张根华;职工:2165人;地址:北京市海淀区西八里庄路69号;电话:010-88146320;传真:010-88146320;网址www.qingxin.com.cn。
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