股票估值网 编译 吴君亮

      (股票估值网{投资智慧}栏目再次推出重磅系列文章——【六种选股策略】，主要内容包括：前言，基本面分析，价值投资，成长投资，GARP投资，收益投资，canslim投资，道狗投资，结语，共九篇文章，我们将每周依次发出一篇，与大家分享。本周发出的是第四篇:成长投资。——编者)

价值与成长 

      价值与成长策略，是投资领域里谈论得很多的话题。何谓成长型投资？有些人将成长型投资与价值投资作对比，他们认为，价值投资者关注的是现在，着重此刻的内在价值，然后选择较低的价位点买入并持有；而成长型投资者关注的是未来，关注公司的发展潜力，不大看重现在的价格。与价值型投资者不同的是，成长型投资者会以高出内在价值的价格买入公司股票，这样做是因为他们觉得公司的内在价值总是在增长，未来总会超过现在的水平。

      正如名字所暗示的那样，成长型股票是指那些成长速度大幅快于其它公司的企业，也因此，成长型投资者的注意力主要放在目前营收体积较小、较为年轻的公司，这些公司的盈利或者收入方面的增长将直接催化公司股价的上涨。一般来说，一个成长型投资者会在快速扩张的行业中选择自己的标的公司，近些年来特别集中在与高科技有关的行业。由于快速扩张的需要，快速成长的企业很少现金分红，投资者主要指望通过资本增长而非股利分红的方式实现获利，因为几乎所有这类型的公司都会将他们的盈利进行再投资。

没有绝对的方程式

      成长型投资者关注公司未来的成长潜力，但没有绝对的方式可以用来评估这种潜力。每一种选取成长股的方法都需要投资者自己的理解与判断。成长型投资者使用某一种方法（或者某种标准）作为自己分析的框架，但这些分析方法必须与公司的实际情况相联系。而且，投资者还需要考虑过去公司以及行业的整体表现，任何一种标准以及指引都可能因此而发生变化。

      美国国家投资者协会（NAIC）是一个规模较大的投资者俱乐部，这个协会专注于教授投资者如何去投资，它提出了一套基础的、专门用于寻找潜在成长股的方法供投资者参考。下面是这个协会建议投资者在选成长股时应该问的一些问题。

1、过去的盈利增长历史是否有良好?

      NAIC要投资者问的第一个问题是：这家公司的年收入在过去是否一直保持增长？以下是大概的参考，投资者应该按不同公司的规模来匹配过去这些公司该有每股收益增长率。NAIC建议这些增长的历史约长越好 。
 
2、良好的盈利增长预期

      虽然超过15%的盈利年复合成长是比较理想的，但是NAIC提供参考的第二个标准是盈利在未来五年的年复合增长率至少为10%-12%。

      预期未来的最大问题就是它只是估计值。当成长型投资者看到一个理想的成长股时，他必须在接受这只股票之前，评估它的成长预期的可信度。这就要求投资者具备给不同规模的公司匹配不同成长率的知识。例如，一个成立已久的大盘股不大可能成长得比科技小盘股还快。同样，当评估分析师的预期基本一致时，投资者还是应该了解背后的逻辑，应该了解这个公司所处的行业状况，特别是，它的发展前景是怎么样的以及它处在哪个发展阶段。

3、管理层能够把控成本和收入吗？

      NAIC给出的第三个问题是关于税前利润率方面。有很多这样的例子：公司在销售方面有惊人的成长率，但在盈利成长率方面却表现平平。如果增收不增利，这就可能是利润率出现了下滑。

      将一个公司现在的利润率与过去利润率、以及竞争对手的利润率相对比，一个成长型投资者就有能力看出一个公司的管理层是否能够控制成本和收入，以及是否可以维持利润。有个较好的常用法则是：如果一家公司超过了它自己过往的、或者行业前五年的平均税前利润率，这家公司很可能就是一个不错的候选成长股。

4、股票价格可以在五年内翻倍吗？

      市场有一个共识，如果一只股票不能在五年之内翻倍的话，它就可能不是一只成长股。这个标准可能会比较高且不太现实，因为如果一只股票的年化收益率为10%，那么它需要7年才可以翻倍。所以投资者只有选择年化收益率15%的股票，才有更大的保证，可能在五年内价格实现翻番。

      很明显，争论总是存在的，当然也没有任何完整和绝对正确的答案。这些标准所能做到的，只是给我们提供分析的思路，让我们可以更加系统地了解公司的情况。没有任何指标是绝对有效的，这些问题的目的只是让你在挑选自己的成长股时能有所启示，仅此而已。

      简言之，成长型投资者关心的是成长，寻找那些持续不断地保持再投资力度、以及研发出新产品和新技术的公司。即使这些公司的股票可能目前会比较贵，但是长期来看，成长型投资者相信随着盈利增长而抬高内在价值，股价的底部和顶部也会不断被抬高，他们最终会获得丰厚的报酬。（翻译助理：少鹏）