股票估值网 吴君亮

       (股票估值网[投资智慧]栏目再次推出重磅系列文章——【六种选股策略】，主要内容包括：前言，基本面分析，价值投资，成长投资，GARP投资，收益投资，canslim投资，道狗投资，结语，共九篇文章，我们将每周依次发出一篇，与大家分享。本周发出的是第三篇:价值投资。——编者)

      价值投资是最为著名的选股方法之一，在上世纪30年代，美国哥伦比亚大学的教授本杰明•格雷厄姆和大卫•多德，就已经较为系统地阐述了价值投资的理论。价值投资的概念实际上非常简单：那就是找到低估值的公司进行投资。

      价值投资者寻找的是那些在收入、盈利、股利发放、净资产等基本面都很良好，但股价却很便宜的股票。他们要发现的是那些被市场错估的股票，当市场对它的错误进行纠正时，这些股票的价格都具有上涨的空间。

价值，而非垃圾

      在进一步讨论价值投资之前，我们需要先明白一件事情。价值投资并非是去买入那些正在下跌的、价格上看起来好像便宜的股票。价值投资者在投资前必须做好功课，确定他们投资的股票既具有良好的资产质量，价格上又十分便宜。

      将一家有价值的公司与一家股价便宜的垃圾公司区别开来，是一件十分重要的事情。价值投资是用现在的价格跟内在价值相比较，而不是看绝对的价格高低，也不是同过去的价格相比较。比如，A公司的股票价格是100元，B公司的股票价格是10元，并不意味着B公司就比A公司便宜。又比如，A公司股票在过去一年里每股的股价一直在25元上下，但突然有一天下跌至每股10元了，这也并不意味着这时的10元就是便宜的，因为这可能是公司的基本面出了问题的反映。

价值投资是可行的

      有史以来最伟大的投资者之——沃伦•巴菲特，已经证明价值投资确实是可行的。他的价值投资策略使他公司——伯克希尔•哈撒韦——的股票，从1967年的每股12美元到2006年突破10万美元，到2014年突破20万美元。而且，巴菲特的成功并非孤例，无数使用巴菲特价值投资策略的人，也都取得了非常可观的成绩。巴菲特许多成功的投资实例，已被当成价值投资策略的典范。

买的是企业，而非股票

      价值投资的智慧在于，它把股票当做是投资者成为公司股东的一种工具，一个价值投资者的真正利润，应来自于公司的资产质量而非交易。因为价值投资者的方法是衡量标的资产价值，所以他们并不会太多注意外部因素对公司的影响，例如市场的波动或者是每天股价的波动。这些影响因素不是公司内部形成的，因此长期来看，它们对公司的价值不会有影响。所以，巴菲特常讲，买股票需要有买公司的心态，唯有如此，你才能把握正确的价值，也才会有不受市场情绪干扰的正常心态。

如何找到价值股？

      现在，我们已经明白什么是价值投资，什么不是，接下来的问题就是怎样才能找到价值股？

      首先你可能会问：价值股在哪里？答案是每一个股票交易所里都有，沪深两市挂牌的股票里就有不少。而且我还要告诉你，几乎每个行业和板块里都可以找到价值股，尤其是在那些处于不景气周期，或是处在短期负面影响之下的行业里，价值股会更多一些。

      有人或许会问，股价已经创出新低的股票是价值股吗？虽然我们反复强调，是否便宜需要与公司的内在价值相比较。但是一家创出近12个月新低或者股价相比近12个月最高点已经腰斩的公司，有时确实值得多看几眼。

      以下是价值投资者常用的一些选股指引。请记住，这些只是参考，而非硬性准则。

      1. 股票价格不应该超过内在价值的2/3
      2. 在基本面良好的股票中，PE排名最低的10%的公司
      3. PEG应该小于0.85
      4. 净资产负债率不宜过高（例如D/E<1）
      5. 流动资产应该是流动负债的两倍
      6. 股利收益至少应该是无风险债券收益率的2/3
      7. 营收增长率在过去十年内至少保持每年10%的复合增长

      这里有一个大问题，但是许多人并没有很清晰地察觉到，这就是，即或是你非常了解上面这些指引，但以个人之力，或是以一个小机构之力，要从目前在沪深两市挂牌的2550余只股票里挑选出最好的价值股，仍是一件相当困难的事情。事实上，这是一件需要专业分工的事情，需要有专门的机构来做这件事情。比如巴菲特在美国就是依靠一个叫价值线（value-line）的机构来做这件事情，巴菲特把价值线提供的研究报告和统计汇总称为投资者的圣经，他几乎每天都会阅读他的投资圣经，从中发现有价值的机会。我们股票估值网借鉴了价值线的研究方法和逻辑，我们每周发布的估值总汇报告，为投资者提供了发现价值股最有效的工具，通过它你可以便捷高效地找到最好的价值股。

安全边际

      讨论价值投资，如果不提及安全边际——种简单但却非常有效的方法，就不会完美。以现实生活中安全边际的使用为例，想象你正计划一个烟火表演，你觉得距离烟花爆破中心100米之外是一个高度安全的位置，但为了保证观众的绝对安全，你会将离爆破中心的距离延长至125米，以此作为表演的安全边际。

      在价值投资中，同样也有安全边际的使用，就是在计算内在价值的时候，给错误预留适当的空间。一个价值投资者如果非常确定某一公司的内在价值为30元，但以防万一他的计算过于乐观，在他的分析方案中会以每股26元作为作为自己的安全边际，如果这个公司的股价在24元，看上去就不是那么有吸引力，但如果下落到了15元，则会是一笔诱人的投资了。至于如何发现一个公司的内在价值，在中国已不再是一件困难的事情，我们股票估值网——作为唯一一家机构——在系统且成规模地提供这样的研究服务。我们股票估值网对研究覆盖的每一只股票的内在价值进行计算和评估，并提供目前的合理买入价和未来目标价格区间作为投资者的参考。（看考”怎样使用个股报告”）。

      价值投资和其他类型的投资比起来，可能不那么性感，它依赖的是一个严格的筛选过程。但是，在过去的几十年里，从价值投资的收益表现来看，它也是一个不错的投资方法。