股票估值网 余汉威

      我们希望通过本文对各生物制品公司的优劣势、标的选择逻辑的梳理，帮助投资者在生物制品行业的大同里寻找相关上市公司的大不同，发现并衡量其中的投资机会和风险。

      生物制品是医药行业的一个重要分支，是以微生物、细胞、动物或人源组织和体液等为原料，应用传统技术或现代生物技术制成，用于人类疾病的预防、治疗和诊断。生物制品行业又可细分为血制品、疫苗、生物仿制药（重组药物、单抗）、诊断试剂四大子行业，在我国常指血制品和疫苗两大类产品，本文也主要分析这两个子行业。与中药和化学药相比，生物制品最大的一个特点是没有成百上千种药品，国内可生产的血制品才20多种，可生产的疫苗也仅41种（常用的才10多种），可供研发的品种也较有限，各公司的同种生物制品并未有明显差异。 

      但是，在行业产品线趋同的大背景下，行业内各公司甚少出现普涨共跌的市场表现，而是有明显分化，其中近两年市场表现最好的是：上海莱士（2012年底至今上涨370%），和智飞生物（2012年4月-2013年10月累计上涨180%）。通过分析，我们认为相关上市公司市场表现分化的根本原因，在于这个产品线趋同的行业，同时也是一个公司差异化发展最为明显的行业，突出表现在“人无我有、人有我优、人优我特”几个方面。 

      目前国内主营血制品的A股上市公司共5家，分别为华兰生物、天坛生物、上海莱士、博雅生物、*ST生化（广东双林），部分业务涉及血制品的上市公司有人福医药（中原瑞德）、沃森生物（大安制药）等。主营疫苗的上市公司有4家，分别为天坛生物、华兰生物、智飞生物、沃森生物，部分业务涉及疫苗的有长春高新、辽宁成大等。我们重点研究覆盖其中的3家公司：华兰生物（血制品占比86%、疫苗占比14%）、天坛生物（血制品、疫苗各占50%）和上海莱士（无疫苗产品）。 

      总的来看，我们研究覆盖的3家公司整体成长良好。其中，华兰生物的成长动能为最高的1，安全稳定指数为次高的2，主要是因为其血制品整体的投浆量仍呈上升趋势，特别是新浆站采浆量增长趋势明显，业绩维持正增长态势。天坛生物和上海莱士的成长动能和安全稳定指数相同，均为2和3，但和上期相比的变化又有不同：天坛生物成长动能从1下调为2，主要是其亦庄基地2014年开始陆续完工，部分工程开始计算折旧，影响盈利表现；上海莱士的成长动能和安全稳定指数均有所上调，主要是收购的邦和药业2月起开始并表，并且邦和药业原股东做出了业绩增长承诺。从估值的角度来看，目前华兰生物和天坛生物处于估值合理的B点，上海莱士股价则有透支未来的成长之嫌，已经位于D点区域，估值最高。 

      欲知各公司具体的成长性和安全性评级、合理买入价、预期股价区间以及股价所处估值评级等详细信息，请点击查看原文>>