股票估值网 吴君亮及分析师团队

      我们长期跟踪研究智飞生物，它也入选我们2023年【年度88只好股票】之中。智飞生物的成长性评级处于我们研究的评级系统中较为优秀的四星行列。2022年前三季度公司实现营收278.23亿元，同比增长27.46%；实现扣非后净利润55.9亿元，同比下降33.59%。其中，三季度单季实现营收94.7亿元，同比增长9.38%；扣非后净利润18.81亿元，同比下降35.47%。前三季度营收增速明显放缓、利润大幅下滑，主要是因为去年3月公司自主产品新冠疫苗在国内上市后迅速放量，同期基数较高；而随着今年新冠疫苗接种的需求回落，公司高毛利的新冠疫苗产品销量随之减少，导致毛利率同比下降24.85个百分点至33.45%。根据我国新冠疫苗接种时间和接种率推测，预计2023年起该影响将大幅减弱，公司业绩有望回升。公司股价在2022年全年累计下滑29.51%，目前公司股价已处于较为便宜的A点位置，长期来看公司成长性较好，未来股价仍有上升空间。

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      （995年成立，2002年进入生物制品行业，2009年上市。公司主要从事疫苗研发、生产和销售，以及代理进口疫苗销售，在售6个自主产品包括：微卡疫苗（辅助治疗肺结核）、宜卡(EC)诊断试剂（筛查肺结核）、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、AC群脑膜炎球菌结合疫苗、Hib（B型流感嗜血杆菌疫苗，脑膜炎和肺炎相关）、重组新冠疫苗；默沙东授权的5个代理产品包括：23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗、四价HPV疫苗、九价HPV疫苗（宫颈癌相关）、五价轮状疫苗（儿童腹泻相关）。2022年上半年公司代理进口生物制品和自主生物制品的收入占比为90.92和9.08%。）

      九价HPV疫苗扩龄进一步打开市场空间，关注接种免疫程序变化情况。根据我国药品监督管理局2022年8月30日批文信息，默沙东九价HPV疫苗适用人群由此前的16-26岁拓展至9-45岁适龄女性。当前我国16-26岁女性人群约为1.1亿人（HPV疫苗渗透率7%），9-16岁和26-45岁女性人群约为2.2亿人，若渗透率分别达到10%和5%，预计市场空间将提高400亿元至1500亿元。据中检院数据，2017-2021年我国HPV疫苗每年批签发量从146万支增至3249万支，年复合增长率为160.65%。目前中国市场上市HPV疫苗共有5种，包括国产2款（厦门万泰-二价、玉溪泽润-二价）、进口3款（葛兰素史克-二价、默沙东-四价+九价）。在国内四价和九价HPV疫苗领域，公司独家代理的默沙东处于完全垄断地位，进展最快的国产四价HPV疫苗预计在2024年上市，国产九价HPV疫苗则预计到2025年上市。在市场供不应求的情况下，此次拓展适用年龄将进一步提高公司代理产品的市场空间。不过，2022年4月份世卫组织发布消息称，单剂HPV疫苗与目前主流的2/3剂接种方案效力相当，若国内外HPV接种免疫程序因此改变，整个HPV疫苗市场或将大幅缩水，相关变动值得重点关注。

      市场预期2022年全年的每股收益大约在4.58元，对应周四（2023-1-5）收盘价97.6元，PE为21倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期智飞生物2023的EPS为5.56元。2022年全年公司股价累计下滑29.51%。上市以来，智飞生物的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的17-90倍之间滑动。以目前21倍左右的PE来看，估值处于便宜的位置，相对其未来成长性，股价有一定上升空间。

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