股票估值网 研究部

    我们最新一期《成长最快的中小盘股》分屏共有13家公司，这些公司市值均在300亿元以下，成长性评级都是最好的5星。在我们股票估值网的成长性评级里，5星公司主营业务明确、成长逻辑清晰，过去3/5年收入和利润复合增长率均不低于15%，而且预期未来的3年里仍能持续下去。

    我们股票估值网对股票“是否值得买入”有一套动态监测体系，我们把股票估值划分为：偏低、合理、偏高、过高的A/B/C/D四个区域。一旦股票估值进入到合理的B点区域，就会被我们捕捉，当估值接近合理区域的下沿，甚至进入A点区域，将给我们提供可供参考的买点。

    本期屏中股票估值处于偏低位置（A点）的股票有8只，估值处于合理区域（B点）的股票有5只。这些估值合理或偏低的股票包括：楚天科技、汉钟精机和中鼎股份等。
   
    以楚天科技为例。

    楚天科技公司是国内领先的制药装备制造商，主要产品横跨生物药、原料药、中成药、化学药等领域，涵盖水剂类药物设备、固体制剂设备、粉剂药物设备等相关产品。2022年前三季度公司实现营收44.95亿元，同比增长22.06%；实现扣非后净利润4.51亿元，同比增长21.39%，扣除期内股权激励费用后同比增长37.68%。其中，第三季度实现营收16.24亿元，同比增长25.81%；实现扣非后净利润1.57亿元，同比增长14.76%，扣除当期股权激励费用后同比增长31.89%。公司业绩保持快速增长主要得益于：a）生物制药行业持续高景气，相关设备订单快速增加；b）检测包装业务稳健增长，新品上市贡献增量；c）运营效率提升，前三季度期间费用率同比下降1.65个百分点至25.51%。截至三季度末，公司合同负债约26.2亿元，同比增长3.2%，表明下游厂商的设备需求仍然较旺。

    生物制药市场规模持续增长，高端国产设备加速替代。据弗若斯特沙利文数据，2016-2021年我国生物医药行业市场规模从1836亿元增长到4248亿元，年复合增长率为18.27%，增速远高于全球。参考部分公司公告，目前生物药企仍在积极扩充产能，例如信达生物（约20万升）、康方生物（约10万升在建、4万升规划中）、科普生物（6200升在建，6000升待建）、荣昌生物（超4万升）、康宁杰瑞（6000升在建，3万升规划中）、复宏汉霖（约9.6万升）等多家药企宣布产能扩增计划。据Bioplan预测，国内生物药产能已由2018年的约86万升增长至2021年的约180万升，预计2025年将达约438万升，对应的设备订单总额或达到840亿元，将持续带动上游生物药设备需求增长。相比生产中成药及化学药所需的低附加值制药设备，生物药所需生物反应器、膜包、填料等高附加值设备及耗材的国产化程度较低，目前正在加快进口替代步伐，未来发展空间巨大。

     子公司建设稳步展开，加码医药装备供应链矩阵。2020-2021年间，公司逐步成立或收购了楚天源创（主营层析超滤设备、在线配液系统、生物反应器）、楚天微球（主营填料）、楚天思优特（主营一次性生物反应器、配液袋、储液袋及其膜材）等子公司，完善了生物药前端原液制备装备相关布局。2022年2月，公司与美国CAR-T之父的学生胡博士成立控股子公司楚天思为康，其主要从事基因与细胞治疗药物（CGT）的全自动装备研发、生产与销售，标志着生物制药装备完成全领域布局。2022年上半年公司生物工程解决方案及单机实现营收4.53亿元，同比增长191.29%，板块收入贡献由2021年的4.7%快速提升至15.8%，预计随着生物药设备市场需求的持续增长，公司生物工程板块业务有望成为第二成长曲线。2022年7月，公司公告拟收购楚天飞云49%的股权达成全资控股。楚天飞云是国内知名固体制剂制药装备整体解决方案提供商，主要生产全自动硬胶囊充填机、药用高纯度制氮机、胶囊分选抛光机等系列产品，将促进公司在固体制剂业务上的协同效应。2022年8月，公司公告拟合资设立楚天长兴（公司持股51%），其主营业务包括提供医疗设备、医疗器械、机械工程等的精密制造和模具等，一方面可持续提升公司产品质量、降低生产成本，另一方面可解决零部件外协瓶颈，进一步完善公司医疗装备全产业链。

    市场预期楚天科技2022年每股收益大约在1.06元，截止2023年1月4日，公司股价收于15.15元/股，对应PE为14倍，远低于过往中位PE的56倍。市场普遍预计未来三年公司业绩将维持快速增长态势，卖方预计2023/24年的EPS平均值分别为1.24/1.46元。后续如果公司业绩能够兑现，目前估值合理偏低，值得关注。

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