股票估值网 吴君亮及分析师团队

     和而泰是我们长期跟踪研究的股票，也在我们2022年的【年度88只好股票】中。2022年上半年公司实现营收28.83亿元，同比增长1.02%；实现净利润2.02亿元，同比下降26.96%；实现扣非后净利润1.83亿元，同比下降23.32%。其中，二季度单季实现营收16.42亿元，同比增长4.02%；实现扣非后净利润1.25亿元，同比下降9.39%。受国内疫情和上游元器件紧缺、涨价等因素的影响，上半年公司整体表现承压下行，综合毛利率同比下降1.7个百分点至18.7%。二季度业绩表现较一季度明显回暖，主要是上游压力逐渐缓解，带动生产交付逐步恢复，当季毛利率回升至20.01%，同比略降0.83个百分点，环比增长3.03个百分点，业绩呈现向好趋势。2022年年初至今（2022-9-8）公司股价累计下降37.84%，我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为30倍，处于便宜的买入区间，或是不错的买入时机。

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      （1999年成立，2010年上市，成立以来一直从事智能控制器的研发与制造，是国内智能控制器龙头企业。2018年收购铖昌科技后，进军微波毫米波射频芯片市场。目前公司主营业务为家用电器智能控制器、电动工具智能控制器、智能家居智能控制器、汽车电子智能控制器和微波毫米波射频芯片，2022年上半年营收占比分别为62.5%、13.41%、12.76%、4.51%和3.97%。）

      1、上半年传统业务表现不佳，下半年或将回升。2022年上半年公司家电智能控制器、智能家居智能控制器和电动工具板块分别实现营收18.02亿元、3.68亿元和3.87亿元，各同比增长0.96%、1.38%和-24.88%。公司传统业务营收表现不佳，主要原因是疫情、俄乌战争等因素冲击终端需求，毛利率下降则是受原材料价格上涨影响。其中，电动工具海外景气度明显下降，主要是美国通胀所致。家电方面，根据2022年中国家电行业半年度报告显示，今年上半年受疫情影响，家电市场景气下行，国内家电市场销售规模同比下降11.2%至3609亿元。随着疫情进入平稳期，市场预计累积的消费需求或在下半年迎来部分释放。公司作为行头龙头，近年来在主要客户中的份额稳步提升，加之随着美国通胀缓解，下半年出口业务有望回暖，预计传统业务回升可期。

      2、汽车电子维持高增长，需求持续旺盛。汽车业务方面：随着汽车电子电气架构E/E由分布式朝集中式发展，对Tier1（电控系统集成商）而言，单一功能ECU的重要性将大幅降低，向多功能DCU（域控制器）升级是其必然选择。所以Tier1龙头厂商逐渐将非核心的ECU由自研转向外包，成本优势明显的国内控制器厂商成为其外包合作的主要对象。目前公司与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等均达成战略合作伙伴关系，获取了多个平台级项目，向其供应汽车散热器、发动机力变器、门控制马达等智能控制器部件。受益于新能源汽车销售倍增以及公司客户拓展顺利，2022年上半年公司汽车电子智能控制器业务实现营收1.3亿元，同比增长75.54%，维持高速增长态势。

      市场预期2022年全年的每股收益大约在0.51元，对应周四（2022-9-8）收盘价17.05元，PE约为35倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期和而泰2023/24两年的EPS分别为：0.74/1.04元。2022年年初至今（2022-9-8）股价累计下降37.84%。以目前公司股价来看，估值处于便宜的买入区间。过往来看，和而泰的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-55倍之间滑动。以目前35倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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