股票估值网 吴君亮及分析师团队

      中信特钢2019年整体上市后，我们便将其纳入重点关注及研究的个股，也在我们2021年的【年度88只好股票】中。它的成长性排和安全性排均在较好的四星股票队列。2021年前三季度公司实现营收742亿元、扣非后净利润59.8亿元，分别同比增长33%和41%，其中，第三季度实现营收251亿元、扣非后净利润18.4亿元，分别同比增长30%和18%。公司主营特钢产品，2020年下半年来钢铁价格进入上涨周期，截止2021年9月底，国内不锈钢卷材均价约21800元/吨，较上年同期价格上涨约40%，得益钢价上涨，公司业绩增长较过往提速。三季度公司利润增速出现放缓，一方面预计是原材料焦炭、硅铁等价格上涨侵蚀利润，另一方面是公司钢材销量出现下滑。2021年前三季度公司毛利率为16.68%，较上年同期下降0.74百分点，主要是受三季度原材料涨价影响；期间费用率为5.99%，也较上年同期下降0.87个百分点，主要是因为固定费用没有随收入同步增长。。2021年年初至今（2021-10-14）公司股价累计下滑1%（复权后）。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价来计算PE为14倍，处于合理偏低的买入区间。

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      （前身是湖北大冶特钢，1994年成立，1997年上市，2004年中信泰富收购冶钢集团主要资产，成为中信泰富子公司，2019年9月通过增发购买中信泰富控股主要资产，实现集团整体上市。目前公司旗下拥有江阴兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢、靖江特钢等子公司，具备年产1300多万吨特殊钢生产能力，是目前全球钢种覆盖面大、涵盖品种全、产品类别多的特殊钢生产基地。2021年上半年公司棒材、线材、板材、无缝钢管、非钢产品及原料营收占比为47%、14%、12%、10%和17%。控股股东：中信泰富特钢投资有限公司（持股75.05%）；实际控制人：中信集团有限公司（持股48.74%）；董事长：钱刚；总经理：李国忠；员工：22753人。地址：无锡市长山大道1号中信特钢大楼）

      1、钢铁价格和铁矿石价格走势背离，短期内有利于增厚吨钢利润。2020年下半年来，由于疫情打断全球供应链，铁矿石价格出现暴涨，国内铁矿石期货结算价从2020年4月的600元/吨上涨到2021年7月最高的1243元/吨，涨幅超过1倍。不过2021年7月中旬以后，铁矿石价格开始暴跌，截止2021年9月底，铁矿石期货结算价收于727元/吨，较最高点跌去41.5%，基本回到上涨前水平。但与此同时，在铁矿石价格暴跌情况下，国内钢铁价格却未同步下降，我国螺纹钢期货结算价从2020年4月的3330元/吨上涨到2021年7月中旬的5546元/吨，2021年10月初进一步上涨到5800元/吨。7月中旬以来，国内钢铁价格和铁矿石价格走势出现背离，铁矿石价格大幅回落的影响可能在四季度集中体现，有利于短期内增厚吨钢（主要是普钢）利润。

      2、钢铁价格高位徘徊，后续有回落隐忧。上文提到在铁矿石价格大幅暴跌背景下，目前钢铁价格仍在高位徘徊。预计一方面是钢铁冶炼燃料焦炭（占钢铁成本的20%-30%）价格快速上涨，2021年7月初-9月底国内焦炭价格从2550元/吨上涨到4000元/吨；另一方面钢铁企业缩减产量以维持供需平衡，根据中钢协数据，2021年8月我国粗钢日均产量268.5万吨/日，较6月的日均产量312.9万吨/日下降14.2%。2020年来我国钢铁价格上涨，一是因为疫情打断铁矿石供应链，造成铁矿石供应短缺、价格上涨，不过目前铁矿石供应已基本恢复，2021年9月我国港口铁矿石库存达1.3亿吨，甚至高于2019年9月的1.2亿吨。二是疫情后经济爆发式恢复，拉动钢铁需求突然增加。2019年我国钢铁下游需求中，房地产和建筑用钢4.78亿吨、机械行业用钢1.42亿吨、汽车用钢0.5亿吨、能源行业用钢0.34亿吨，分别占当年全国钢铁消耗的54%、16%、5.7%和3.9%。2021年1-8月我国房地产竣工面积同比增长26%，1-8月全国汽车销量同比增长13.7%，房地产和汽车等行业复苏拉动钢铁需求增加。不过，目前的房地产加速竣工主要是地产企业为降杠杆加速回款，地产行业的拿地面积、新开工面积均处于下滑状态，加速竣工可能只是暂时的回光返照，随着竣工面积回落，钢铁需求或下降。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在1.57元，对应周四（2021-10-14）收盘价20.88元，PE约为14倍。不过，由于未来两年房地产面积回落，钢铁需求或下降，公司未来两年成长动力略显不足，市场预期中信特钢2022/23两年的EPS分别为：1.43/1.53元。2021年年初至今（2021-10-14）股价累计下滑1%（复权后）。以目前公司股价来看，估值处于合理偏低的买入区间。过往来看，中信特钢的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的10-30倍之间滑动。以目前14倍左右的PE来看，估值存在向上移动的空间。

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