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     近期，电力紧张越演越烈，江苏、广东、云南、福建、浙江等10余个省市纷纷拉闸限电。东北甚至生活用电都受到影响，辽宁发布严重缺电II级橙色预警（负荷缺口10%-20%），9月29日全省最大电力缺口达到538万千瓦时（度）。

    受缺电刺激，电力板块以及连带的上游煤炭、石油等能源板块成为A股市场热点，近2个月电力和煤炭行业指数涨幅双双超过30%，在A股所有板块中涨幅居前。

    那么，为什么会出现电力紧张？

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    根据国家能源局数据，2021年1-8月我国全社会用电量为54704亿千瓦时，同比增长13.8%，较2019年1-8月增长15.4%，两年复合增长率为7.4%，高于2014-2019年均5.5%的用电增速。

    供给方面，据国家统计局数据，2021年1-8月全国发电量53894亿千瓦时，同比增长11.3%，较2019年1-8月增长14.6%，两年复合增长率为7.1%。

    2021年1-8月我国火电发电量38723亿千瓦时，同比增长12.6%；水电发电量7617亿千瓦时，同比下滑1%；核电发电量2699亿千瓦时，同比增长13.3%；风电发电量3651亿千瓦时，同比增长28.1%；光伏发电1204亿千瓦时，同比增长10.3%。

    综合来看，电力紧张主要是今年用电量突然上浮，而发电量跟不上。我国的电力来源中，水电主要靠天吃饭，今年水电主产区云南、四川、湖北汛期推迟，发电量减少；核电、风电和光伏发电量占比较低（核电、风电和光伏合计贡献总发电量的14%），仍难担大任；发电量最大的火电（占总发电量的71.85%）本应承担调节器的功能，但受煤炭紧张影响，发电量增长也不大，形成供给缺口。

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    今年我国电力消费比往年要旺盛，根据中联电数据，2021年1-8月我国电力消费较上年同期增加6617亿千瓦时，其中，第三产业（服务业）、四大高耗能工业（黑金冶炼、建材、有色金属和化工）、装备制造业、消费和其他制造业分别新增电力需求1713、1464、1049、1045亿千瓦时，是电力消费增长主力。

                     

    从上半年服务业耗电量来看，增长最快的分别是信息传输/软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业、批发和零售业，近两年耗电量平均增速分别为26.3%、13.2%和11.4%。信息技术服务业用电量增长最快，主要是与5G基站、云服务器和数据中心等快速发展有关，租赁和商务服务业、批发和零售业用电量增长预计与电商和新零售等发展密切相关。

    四大高耗工业中，钢铁、铝、建材等下游最大需求来源于房地产建筑。目前，房地产企业在“三道”红线高压下，通过加速竣工、增加回款、减少拿地等方式来降低杠杆。因此，2021年1-8月我国房地产竣工面积增速和新开工面积增速出现背离，2021年1-8月我国房地产竣工面积同比增长26%，但同期房地产新开工面积同比下滑3.2%，土地购置面积下滑2.4%。房地产加速竣工拉动上游行业用电量增长。
         

    装备制造业、消费和其他制造业用电量增加，一方面是今年汽车行业迎来复苏，二是今年我国商品出口量增长了2成以上。从下图可以看到，自2014年以来我国出口额已基本停滞，但2020年疫情发生后，海外经济生产被打断，而我国经济恢复显著快于国外，加上货币放水带来的消费刺激，出口订单大量往中国转移。
          

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    今年我国的电力需求确实高于过往年份，但这个增加幅度也不算太高，如果电力供给能跟上，也不至于出现限电断电的局面。因此，缺电的主要原因还是出在电力供给的弹性空间不够。

    水电、核电、风电和光伏受自然因素影响，人为不可控，而且能源占比偏低。但火电供应我国近四分之三的用电量，火电靠烧煤发电，自然因素干扰较少，烧多少煤炭可以人为控制，而火电发电量提不上来，主要原因是原材料燃煤供给不足。

    根据前8个月用电量测算，2021年全年我国用电量预计较2020年增加10000亿千瓦时，如果这部分用电需求增加全部由火电提供，预计需要多消耗煤炭4亿吨，较2020年我国煤炭产量增长约10%。而2021年1-8月我国原煤实际产量仅同比增长4.4%，增长有限。
        

    根据国家能源局数据，2016-2020年我国累计淘汰煤炭落后产能近10亿吨/年，预计到2020年底，我国证照齐全的煤炭在产产能38亿吨/年，预计另有核准开工建设的煤炭在建产能8-9亿吨/年。2020年我国煤炭产量38.4亿吨，也即表内在产煤炭产能富余非常有限。过往我国有一定的表外煤炭产能，但去年某省反腐涉煤倒追20年，刑法修订大幅提升对重大安全事故的追责力度，法律风险和监督趋严大幅压缩表外产能。

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    电力紧张局面能否缓解？

     现阶段的电力紧张主要还是供给不足，关键看后续煤炭产量能否增长。近期，发改委三令五申要求各地加快煤炭新增产能、试运行产能及停产检修产能投产。发改委和能源局联合派出督导组，重点督导有关省区、企业和港口煤炭增产增供政策落实情况，核增和释放先进产能情况，有关项目建设投产手续办理情况，发电供热用煤中长期合同全覆盖落实情况，中长期合同履约情况。随着发改委连续高压督促，在建煤炭产能或加速投产，煤炭产量或提升。

    此外，8月的房地产数据除竣工面积外，全面下滑，如果缺少施工面积及新开工面积支撑，竣工面积上行也是无根之木，可能无法持续长久。出口方面，随着其他国家经济恢复，我国的商品出口增速也开始出现回落。后续，如果地产竣工和出口回调，紧张的用电量压力也可能得到踹息。