股票估值网 吴君亮

     
      1、中国的证券市场有逐渐走向成熟的迹象，这不仅体现在投资身上，管理层的表现也是显而易见的。2月14日证监会发布了修改后的《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》（统称“再融资新规”），修改内容包括降低发行条件、放开减持限制、优化非公开发行制度安排、延长批文有效期等。有人称这是情人节送出的政策大礼包，我们更将之看着是朝向证券市场自身逻辑回归的一系列努力之一。

      再融资新规内容并非今朝突发，而是去年11月就已经发出征求意见稿，目前的条文大多与征求意见稿一致，并放宽了非公开发行股票融资规模的限制，明确了“新老划断”时间点。市场普遍预计再融资和资产重组规则的优化可以改善上市公司流动性，降低资产负债率，有利于上市公司注入优质资产，提升整个市场的基本面质量，以科技成长股为主的创业板受益将最为明显。当然也有其它的议论，譬如从利益分析角度发出对机构投资者或个人投资者孰更有利的议论便是其一。

      股票市场是目前中国相对而言最民主和自由的地方，是一个奖励聪明理性勇敢，惩罚愚蠢贪婪懦弱最及时最彻底的市场，投资者尤其是二级市场的投资者（也是韭菜投资者的生长地）可以随时用脚和钱投票。如果市场中有倾向于某一方的可能，市场自身应该会很快找到平衡的方式。

      2、从近期A股市场的表现来看，创业板走势最为强劲。截至2月14日，创业板指2月3日以来的涨幅为7.34%，2020年以来的涨幅达15.08%，2019年12月以来的涨幅更是高达24.29%，均位列A股各大指数涨幅榜首，其中以医药生物、特斯拉概念等科技股的表现最为突出。但值得注意的是，经过前段时间的上涨，不少科技股的估值已然较高。目前生物疫苗和特斯拉两个概念板块的平均PE均为38倍，处于历史中高位水平。一些基本面一般但股价却随风而起的股票，其成长性显然不足以支撑这样的PE。

      3、人们说病毒总会被消灭。随着疫情对A股情绪的冲击逐渐消退，市场的聚光灯接下来将转向基本面。我们在之前的文章里说过，受疫情影响，今年1季度的宏观经济数据当不会太好看，尤其是因客流减少而受到冲击的餐饮旅游、大型商贸购物中心、航运铁路运输、院线等行业，以及受开工推迟等因素影响的大部分传统制造业，将面临短期的利空压力。但是，若是疫情能在不长的时间内结束，上述业内的好公司也有机会快速恢复到疫情前的状况，从过去的历史习惯来看它们的股价也会强劲反弹并多有可能创出新高。

      4、随着疫情得到缓解和企业复工推进，2季度经济将进入恢复期，企业的投资回升和补库存形成主旋律。专项债提前下发、地产政策放松以及基建项目大量上马，也说明基建和房地产仍将是政府投资稳住经济基本盘的两大主要手段。事实上，过去一周地产和水泥板块均涨势喜人，几乎回到疫情之前的位置。我们看到说明聪明的资金反应也很快。

      5、中长期来看，再融资新规的出台有利于上市公司进行外延式扩张，市场风格或更青睐成长股。但与过去不同的是，随着价值投资理念逐渐深入人心，特别是商誉爆雷留下的残雪仍在，盲目扩张或买卖不划算的公司可能难有好的表现。投资者对于外延式成长股的挑选应该更加谨慎。

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