股票估值网 吴君亮及分析师团队

      瀚蓝环境未来的成长逻辑清晰：1、燃气业务与供水业务虽然增长空间较为有限，但它们能提供稳定的收入和利润，为公司的快速扩张提供支持；2、污水处理业务短期虽然同样受到限制，但未来有望借助创冠原有的渠道突破区域限制走向全国；3、固废业务仍将是公司发展的重点，也是未来利润增长点和长期看点。我们跟踪研究瀚蓝环境已有30个季度，它也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。今年至今（2019-11-21）瀚蓝环境的股价累计上涨25.16%。2019年前三季度公司实现营收42.69亿元，同比增长19.05%；实现净利润7.36亿元，同比下降0.99%；实现扣非后净利润7.19亿元，同比增长20.18%。净利润出现小幅下滑，主要是去年同期公司确认了官窑市场股权处置收益约1.3亿元。从扣非后净利润数据来看，公司业绩增速略超此前市场预期，主要是固废业务快速增长所致。已目前股价计算，公司估值处于合理位置，随着盈利的稳健增长，未来股价拥有一定上升空间。

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      （瀚蓝环境1992年成立，2000年上市，主营业务包括固废处理业务、燃气业务、供水业务及污水处理业务，2019年上半年分别贡献营收的41.15%、34.72%、15.79%和5.32%。目前公司旗下供水、污水处理和燃气业务主要集中在佛山市南海区，在南海区占有相对垄断地位，固废处理业务已拓展至全国18个城市。公司目前供水设计能力为136万立方米/日，拥有约20个污水处理项目的特许经营权，污水处理规模约60万立方米/日。实际控制人：佛山市南海区公有资产管理委员会（持股36.8%）；董事长：林耀棠；总经理：金铎；员工：4320人；地址：佛山市南海区桂城南海大道建行大厦）

      1、经营数据稳定增长，污水处理价格大幅提升。报告期内公司固体废弃物处理发电量达10.9亿千瓦时，同比增长8.3%。自来水销售量为3.2亿吨，同
比微降0.18%，但水价增加0.02元至0.20元/吨；污水处理量为1.64亿吨，同比增长3.25%。今年3季度污水处理业务均价比2018年均价增长44.33%，主要原因是2018年8月至2019年9月，先后有八间污水厂根据提标改造相关协议执行了新单价。此外，第二水厂的四期25万方/日扩建项目和在建的12.5万方/日排水项目预计年内投入运营，新增供排水产能20%，全年水务业务有望持续快速增长。

      2、固废处理市场规模扩大，公司在手订单充足。今年1月国务院办公厅印发《“无废城市”建设试点工作方案》，我国历年堆存的工业固体废物总量达600亿至700亿吨，固废市场成为仅次于水务的第二大环保产业，市场预计我国固废市场规模将从占环保投资总额不到10%增至“十三五”的25%左右。据此测算，“十三五”期间固废处理行业投资规模有望超过3.5万亿元。同时，垃圾焚烧处理项目大型化趋势明显，龙头企业将推动市场集中度进一步提高。公司作为垃圾焚烧龙头，目前拥有垃圾焚烧总规划产能超2.78万吨（含承接盛运0.48万吨），运营产能超1.1万吨/日，在建筹建产能超1.68万吨/日，可支撑固废板块未来2-3年的业绩增长。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在1.12元，对应周四（2019-11-21）收盘价17.31元，PE为14.6倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期瀚蓝环境2019/20两年的EPS分别为：1.36/1.57元。今年至今（2019-11-21）公司股价上涨25.16%。过往来看，瀚蓝环境的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-40倍之间滑动。以目前14.6倍左右的PE来看，估值处于较为便宜位置。

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