股票估值网 研究部

     有股票投资经历的朋友都知道，有时自己觉得某只股票便宜，但长时间不涨，拿着难受，割掉可惜。这时候不外乎两种情况：一种是你掌握的信息比市场多，你知道公司未来业绩成长乐观，但大众没意识到，资金还没进来；另外一种就是你掌握的信息落后于市场，虽然公司现在业绩很好，估值也便宜，但市场意识到公司有隐患，资金不敢进来。总而言之，当你看好的股票市场没有反应时，要不是你跑在市场前面，大众跟不上你，要不你跑在市场后面，自己瞎开心，前一种情况的结果要好于后一种情况。如果你跑在市场前面，随着时间的推移，大众会意识到股票的价值，这也是你挖掘翻倍股甚至10倍股的机会，俗称“打市场的脸”，如果是后一种情况，你得祈祷自己越早醒悟越好，不然市场会打你的脸。

     上述的道理很简单，但实践起来很困难，原因在于怎样去判断你是在市场前面还是后面，其实市场对公司的认知已经反应在股价上，关键在于确认你掌握的信息以及你基于这些信息的判断是否准确。我们股票估值网就旨在帮助投资者挖掘被市场低估的股票，本期我们《成长性评级最优的股票》分屏共有98家公司，其中根据2018年年报业绩更新的有15家（另外83家是基于2018年前三季度业绩进行的估值），在这15家公司中，估值处于偏低位置的有1家，8家处于合理位置，包括：索菲亚、顺络电子和恩华药业等。根据我们的分析，上述公司未来业绩成长确定性较强，当前估值也相对合理，值得重点关注，我们已经更新了这些公司的个股报告，会员读者可下载本期分屏和相应的个股报告进行查看。

     以索菲亚为例，公司和欧派家居、尚品宅配并称为我国定制家居三巨头，其中在定制衣柜市场份额排名行业第一。过去5年公司业绩成长非常优秀，2012-17年营收和净利润（扣非）复合增长率均高达38%，但2018年受行业放缓影响，公司营收增速下降到19%，净利润增速下降到6%。2016-18年我国房地产销售面积同比增速分别为34.7%、13.7%和1.3%，增速已经实现两连降，房地产景气度的下滑传导到下游的家具市场，2018年前三季度A股上市的9家定制家居企业营收增速仅为21%，较上年同期大幅放缓17个百分点。此外，国内定制家居80%以上的产值集中在定制橱柜和定制衣柜领域，而目前定制橱柜市场渗透率在60%以上，定制衣柜市场渗透率也接近40%，市场已经逐渐趋于饱和，未来再现高速增长的可能性不大。未来定制家居企业的机会在于市场集中度的提升，当前国内的定制家居市场还极度分散，2016年定制衣柜行业前5大企业市场占有率仅23.04%，最大的索菲亚也仅占11.7%，后续随着消费者品牌意识的增强以及规模化优势的凸显，头部企业市场占有率有望上升。

     公司在立足定制衣柜的基础上，逐渐拓展定制橱柜、木门、地板等产品种类，力图寻找第二大业绩成长支柱，2018年公司司米橱柜实现营收7.1亿元，同比增长20%，利润首次实现扭亏为盈，公司已经在定制衣柜上取得成功，未来定制橱柜的发展值得期待。国内定制家具市场以中小企业为主，主要是因为中小企业拥有物流效率和成本优势，未来大型定制家居企业若想抢占中小企业的市场份额，则需要解决效率和成本问题。目前公司已在全国投产了7大基地，分别位于广州、四川崇州、河北廊坊、浙江嘉善、湖北黄冈、河南兰考和黑龙江齐齐哈尔，已基本涵盖国内主要市场，2018年公司平均交货周期为7-12天，已较以往大幅改善。整体来看虽然当前行业面临挑战，但公司依然有较大的成长机会，根据我们最新研究报告，公司2018-21年营收复合增长率有望保持在15%左右，净利润（扣非）复合增长率有望达14%。以最新197亿元总市值计算，公司动态市盈率为21倍，低于过往31倍的中位PE水平，也低于欧派家居29倍PE和尚品宅配的34倍PE，未来随着业绩增长，估值水平还将继续下移，或迎来不错布局良机。

     关于本期《成长性评级最优的股票》详细信息，请下载分屏及相关个股报告仔细阅读。