股票估值网 吴君亮及分析师团队

      众信旅游2014年上市以来，我们长期跟踪研究它，它也入选我们2019年【年度88只好股票】之中。众信旅游的成长性评级分别处于我们研究的评级系统中最为优秀的五星行列。公司近3年营收和净利润（扣除）年复合增长率分别为42%和29%。公司股价在2018年全年下跌41.8%，股价调整回到便宜的区间，业绩虽有放缓，但未来成长仍值得期待。公司预计2018年全年实现归属于上市公司股东净利润区间为1.86亿元-2.8亿元，同比增长-20%-20%。公司是我国出境游批发龙头之一，行业成长空间仍大，未来有望保持平稳较快增长，目前估值处于便宜位置。

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      （1992年成立，2014年上市，是中国最大的出境游运营商之一，主要经营出境游批发、零售、商务会奖旅游业务；旗下众信旅游网是专业的旅行服务电子商务网站，为旅游者提供团队游、自由行、酒店预订、签证服务、会员服务等一站式全方位的旅游服务。2018年上半年，出境游批发、出境游零售和其他业务的营收占比分别为76.81%、15.54%和7.65%。实际控制人兼董事长：冯滨（持股31.31%）；总经理：曹建；员工4821人。地址：北京市朝阳区朝阳公园路8号）

       1、出境游市场前景乐观。2017年中国公民出境游达1.31亿人次，同比增长7.02%，较2016年增长2.7个百分点，仍是世界第一大出境游客源国。根据公安部2017年年初信息，全国居民持有因私普通护照量为1.3亿本，据此推算，我国持有普通护照人口约占全国人口9%左右，反观欧美等发达国家，护照渗透率达到40%-70%，加之目前我国人均可支配收入正不断增长（近5年累计增长41.8%至2.6万元），市场预计未来出境游市场有望持续扩大。

      2、加强零售业务布局，延伸出境游产业链。由于公司的运营模式以批发业务为主（今年占比为77%），需要提前采购资源并形成较多的预付款和产品库存，毛利率（10%左右）亦明显低于以零售业务为主的凯撒旅游（18%-20%）。为提高盈利能力，近年来公司开始向零售业务扩张，加速布局线下直营门店，截止2018年6月底，公司拥有直营门店152家和准直营点253家，在北京、上海、天津等一线城市直营门店的基础之上，通过并购的方式在江西、河北、内蒙古三个省份尝试开展准直营门店的零售模式，未来随着零售业务扩张，公司整体盈利水平将得以提高。与此同时，公司正积极拓展产业链，包括收购竹园国旅剩余30%股权事宜目前已获证监会通过，将有利于加强欧洲业务拓展，投资境外旅游大巴、日本樱花酒店等目的地业务，以便获取上游资源等。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在0.28元，对应周四（2019-1-17）收盘价5.98元，PE为22倍。市场预期众信旅游2019/20两年的EPS分别为：0.31/0.37元。2018年全年公司股价下跌达到41.8%，估值已经进入便宜的买入区间。过往来看，众信旅游的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的40-60倍之间滑动。以目前22倍左右的PE来看，股价处于较为便宜的区间。

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