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(海螺水泥成立于1997年9月,同年10月在香港上市,2002年在上交所上市,为国内水泥行业龙头,在中国及海外设有500多个市场部。截止2018年上半年,公司分产品产能为熟料2.46亿吨,水泥3.44亿吨,骨料2890万吨,商品混凝土60万立方米;主要产品包括42.5级和32.5级水泥,以及熟料,营收占比分别为62.56%,25%,10.52%。控股股东:安徽海螺集团有限责任公司(持股36.40%);董事长:高登榜;总经理:吴斌;员工人数:42915人;地址:中国安徽省芜湖市文化路39号。)
1、受益于区位优势,环保限产助力水泥价格持续攀升。2013年至今我国每年水泥需求维持在23-24亿吨,历史来的产销量变化不大。中国水泥网数据显示,今年1-9月全国水泥产量同比增长1.02%,华东地区水泥产量同比增长1.84%。据统计,2017年至今国家发改委批复的基建项目累计投资额超过8000亿元,其中长江经济带沿线有3462亿元,占比约为43.3%。公司的大部分产能主要位于长江经济带,所处区位的经济较为发达,水泥消费需求较为旺盛,并且通过依靠水路运输,可以有效扩大销售范围和降低成本,目前公司在江浙皖的市场占有率接近32%,区位优势突出。从整个行业的供给方面来看,今年10月环保部发布长三角秋冬季大区污染综合治理攻坚行动方案,政策要求长三角地区2018年秋冬季PM2.5及重度污染天数同比降5%左右,要求严于京津冀(3%),错峰时间为2018年11月至2019年2月。受此影响,今年10月31日安徽沿江大厂熟料离岸报价涨至510-520元/吨,涨幅为50元,预计短期内水泥价格将继续维持高位。
2、建立贸易平台,产能持续扩张。2017年10月公司与中国建材合资成立贸易平台,今年8月公司陆续成立11家贸易公司,均为全资子公司,自9月起公司产品在各大区域平台实行集中销售。公司通过搭建贸易平台,有利于强化信息透明度,维护区域内市场稳定,增加营收体量,但由于贸易平台业务毛利率偏低,对于公司整体业绩的贡献并不大。与此同时,十三五期间公司计划在国内增加5000万吨水泥产能,海外沿“一带一路”新增5000万吨产能。报告期内公司并购广东广英水泥260万吨熟料产能,截止报告期末,公司拥有2.5亿吨熟料产能,3.44亿吨水泥产能。此外,2018年10月19日公司和菲克托水泥公司签约巴基斯坦2条5000t/d新型水泥熟料生产线项目,预计公司未来在海外的产能布局将持续扩张。
市场预期2018年全年的每股收益大约在4.95元,对应周四(2018-11-22)收盘价31.9元,PE为6.9倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期海螺水泥2019/20两年的EPS分别为:5.04/5.14元。今年至今(2018-11-22)公司股价逆势上涨13.4。过往来看,海螺水泥的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的7-15倍之间滑动。以目前6.9倍左右的PE来看,估值处于偏低位置。
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