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周一至周五早上8点发布2018年11月16日  星期五  总第1875期  查看往期 分享
华东医药:安全性较高,或是不错的避风港
股票估值网 吴君亮及分析师团队
   我们跟踪研究华东医药, 已超过四十个季度,它在我们的【年度88只好股票】中,也已有多年。它的成长性和安全性评级,长期都排在最好的五星。伴随业绩成长,华东医药的股价十多年来一直保持稳步上行,2006年至2017年,12年累计涨幅达31倍。过往表现非常漂亮,未来成长依然可期。市场在近期再次陷入跌跌不休中,但公司股价抗跌性较强,且业绩增长平稳,未受到较大的影响。2018年至今(2018-11-15)股价保持上涨状态,上涨2.48%(复权后)。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足,以目前股价36.32元计算PE为24倍,或是目前不错的避风港。

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      (华东医药1993年成立,1999年上市。主要从事抗生素、中成药、化学合成药、基因工程药品的生产销售,以及中西药、中药材、医疗器械等的批零经销业务,是浙江省规模最大的医药商业集团。主营业务可分为医药商业流通和医药制造销售,2018年上半年公司医药商业流通和医药制造销售收入占比分别为71.15%和28.85%,毛利占比为17.56和82.44%。控股股东:中国远大集团有限责任公司(持股41.77%);董事长:李邦良;总经理:吕梁;员工:8533人。地址:杭州市莫干山路866号)

      1、医药工业:现有药品表现良好,在研品种储备丰富。公司医药工业产品表现优异,即便不是独家品种(百令胶囊,2017年销售额23亿元),也能在细分市场做到前列,公司不仅在我国口服降糖剂市场占据优势(阿卡波糖,2017年销售额21亿,市场占有率28.41%,排名第二),还是免疫制剂市场绝对龙头(他克莫司市场占有率29%,排名第二;吗替麦考酚酯市场占有率49%,排名第一;环孢素市场占有率57%,排名第一),也是消化用药主要竞争企业之一(泮托拉唑市场占有率21%,排名第二)。今年前三季度公司百令胶囊销售额同比增长约12%;阿卡波糖增长约30%;免疫制剂三个产品整体增速接30%;消化领域泮托拉唑增长也超过20%,现有产品依旧保持快速增长。百令胶囊今年以来增速有所放缓,主要受医院市场饱和影响(预计今年上半年公立医院市场增速在10%以下),为此公司开始加大对基层市场和零售药房的市场开拓(目前基层市场占比已超过25%,公司计划提升到40%以上)。

      2、医药商业:调拨业务基本出清,未来可能逐步回升。2017年2季度-2018年3季度公司的季度营收增速分别为14.21%、10.24%、-1.22%、9.61%、7.87%和7.06%,呈现V型走势,主要是受浙江省2017年11月全面推行两票制和今年医院集中控制药占比的影响。截至今年第三季度,预计公司调拨业务已出清近20亿元(两票制要求医药流通企业到医院(或药店)只能开一张发票,而调拨业务是医药流通企业销售给另一个流通企业的业务,受两票制冲击最大),公司在投资者接待会议上预计今年全年营收将同比增长会达到10%以上,因此推测今年第四季度医药商业大概率会迎来复苏。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在1.44元,对应周四(2018-11-15)收盘价36.32元,PE为24倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期华东医药2019/20两年的EPS分别为:1.72/2.04元。2018年年初至今(2018-11-15)公司股价上涨2.15%(复权后)。过往来看,华东医药的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-35倍之间滑动。以目前24倍左右的PE来看,存在向上移动的空间。

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