股票估值网 研究部

       中美贸易战已打到进退两难的境地，而且国内经济“开倒车”的迹象越来越多，未来我国经济该何去何从？A股市场又该怎么走？都面临极大不确定性。在此背景下，投资者的投资风险和赚钱难度无疑是增加的，建议目前阶段多看少动为主，寻找确定性比较强的结构性机会，尤以防御性较强的医药板块值得重点关注，但并不是所有医药公司都值得投资，比如中药注射液毒副作用过多，未来可能被逐步淘汰，大多医疗器械公司都集中在低端领域，竞争亦十分惨烈。那么，哪些医药股值得关注呢？本期的《成长性评级最优的股票》分屏可供您参考。

       过去一年在A股市场赚钱是非常困难的，我们本期《成长性评级最优的股票》分屏共有105家公司，过去一年涨幅超过20%的仅有20家，而这其中有8家来自医药行业，包括爱尔眼科、通策医疗和益丰药房等。从细分领域来看，这8家公司中有2家来自医疗服务行业，即爱尔眼科和通策医疗，2家是来自医药零售行业的益丰药房和老百姓，恒瑞医药和华东医药则是综合实力强大的医药制造龙头，最后2家是拥有独特的配方，并占据大部分市场份额的传统中药企业的片仔癀和白云山（王老吉凉茶）。目前上述8家医药企业多处于估值充分的状态，但它们所代表的四种企业类型或是未来医药行业投资机遇所在，关于其中的详细逻辑，我们的会员读者可以下载本期分屏和相关个股报告仔细阅读。

       以爱尔眼科为例，公司已成长为世界最大的眼科医疗连锁医院，过往5年公司营收复合增长率高达29%，净利润（扣非）复合增长率达33%，成长非常优秀。2018年上半年公司实现营收37.8亿元、扣非后净利润5.3亿元，分别同比增长46%和45%，依旧保持高速增长。目前我国的眼科医疗服务市场还有巨大空间，根据世界卫生组织统计我国的近视患者高达6亿人，但卫计生统计年鉴数据显示，2016年我国眼科就诊人次才突破1亿人，潜在的近视治疗需求患者数量非常可观。此外，2017年我国60岁以上人口达2.41亿人，而我国60至89岁人群白内障发病率约为80%，未来随着这部分人口年龄增长，这部分医疗缺口也将逐渐暴露。2016年我国民营专业眼科医院市场规模仅141亿元，占整体眼科医疗服务市场的份额不足20%，而眼科在公立医院属于边缘科室，未来有望加速向专科医院转移。

      爱尔眼科在国内领先优势明显，2017年底公司拥有近300家眼科医院，其中国内有236家，而同期国内较大的眼科企业华夏眼科拥有50家、普瑞眼科拥有14家、新世界眼科拥有12家，公司在国内民营眼科医院的市场占有率达31.4%。值得留意的是，公司在国内的236家眼科医院中，纳入上市体系的仅有79家，还有157家不在上市体系内，这主要与公司的发展模式有关，2014年开始公司参股设立并购基金，并购基金主要新建孵化眼科医院，等体外培育成熟后，公司再发行股份或现金收购纳入上市体系内。未来如果这部分体外资产顺利纳入上市体系内，公司业绩的提升空间颇大，值得关注。根据我们最新研究报告，公司未来3年营收复合增长有望达到29%以上，扣非后净利润符合增长有望保持在25%左右，目前公司总市值为709亿元，对应的动态PE达65倍，高于过往55倍的中位PE水平，股价已处于偏高状态，后续随着业绩增长，或有不错布局机会，值得关注。

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