周一至周五早上8 : 30发布2014年1月24日 星期五 总第181期 查看往期
关注新华医疗的10个理由
股票估值网 余汉威
新华医疗是股票估值网《2014年，你应该重点关注的88只好股票》之一。
新华医疗是国内最大的医疗消毒灭菌设备生产商，其消毒灭菌设备在中高端市场占有60%以上的份额。2013年，医药板块呈现出整体向好的态势，其中的医疗器械股更是格外受到市场青睐。而对于新华医疗来讲，收购远跃药机和威士达又进一步催化了市场热情，2013年年初至今其股价累计涨幅已逾120%。在《2014年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为新华医疗梳理出了值得重点关注的10个理由：
买入理由：
1、2013年前三季度，公司收入和净利润同步高增长38.9%和39.7%，分别达到29.3亿元和1.57亿元，增长非常靓丽。但需要特别说明的是，公司的成长动力主要由收购的上海泰美、博讯生物等子公司贡献，母公司的内生增长出现放缓（1-9月收入和经营净利润分别增长11%和13%），市场分析主要跟打击商业贿赂导致医院大型设备采购后延有关系。三季度末母公司存货为6.9亿元，同比增长68%，较年初增长50%，从存货的角度来看，母公司前三季度收入的放缓或不必过于担忧，打击商业贿赂影响过后，2014年有很大恢复可能。即便在母公司未能恢复的最坏情况下，成功收购远跃药机并表后，2014年的增长仍会很靓丽。
2、外延扩张弥补内生放缓，双轮驱动确保高增长。2012年公司收入超30亿元，而这一数据在2002年刚上市时仅为2.5亿元，期间多数年份增速均超过30%，尤其在2009年以来，平均年增速接近50%，2011最高达到57%。如此靓丽的业绩与2009年公司的大股东从淄博财政局变更为淄博矿业集团、管理层体制改善密不可分，也适逢新医改方案带来基层医疗设施完善、以及新版GMP带来的巨大市场机遇。如果说2013年之前公司的增长主要来自内生，则2013年之后外延并购对公司业绩增长贡献也将愈发重要：2012年收购长春博讯生物，2013年收购远跃药机、威士达，持续的大规模并购是公司业绩能维持高增长并且超预期的重要原因。
3、主导感染控制产品仍可维持稳定的快速增长。公司是国家感染控制器械标准的制定者，感染控制设备一直以来都是公司的传统优势业务，十年来通过价格优势和完善的售后服务成功扩大市场并实现逐步进口替代，渠道建设覆盖了全国8000多家医院，形成了一家独大的寡头格局。经过前几年的高峰增长后，我们预计感控设备未来在大基数上仍能维持稳定的快速发展，原因在于：1）传统的高温灭菌器、清洗消毒器和小消毒器仍能够保持10%的稳定增长；2）低温灭菌器是未来的发展重点，公司产品为过氧化氢等离子灭菌器，未来增长空间来自医院的普及使用和对传统环氧乙烷灭菌器的替代；3）新产品内窥镜清洗消毒器和感控耗材均具备增长潜力。
4、远跃药机并表将消化高估值。以最新股价69.52元计算，公司的动态市盈率为60倍，高于过往42倍的中位水平，处于近几年的高位水平。公司短期估值处于高位，主要是收购远跃药机和威士达后，市场对公司盈利增长预期的提前反映。由于收购对股本的稀释有限，成功并表后会显著增厚公司每股收益，届时公司的高估值也将得到显著消化。
5、新华医疗在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的D点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往新华医疗的个股报告。
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