股票估值网 吴君亮及分析师团队

      我们跟踪研究恩华药业已超过20个季度，它也是我们【年度88只好股票】的常客。恩华医药的成长性排名，在我们研究的评级系统中长期排在最优的五星队列。公司近5年营收和净利润（扣除）年复合增长率分别为11%和21%。根据中报显示，2018年上半年公司实现营收18.66亿元、扣非后净利润2.61亿元，分别同比增长11.18%和25.12%，其中第二季度单季实现营收9.39亿元、扣非后净利润1.6亿元，分别同比增长11.87%和29.06%。公司股价在今年震荡上行2018年至今（2018-8-27）增长26.93%。公司是目前市场上唯一一家专注中枢神经系统药物研发和生产的公司，行业壁垒较高，以目前价位来看，股价仍有上升空间。

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      （恩华药业创建于1999年，2008年上市，主要产品集中在麻醉类、精神类和神经类用药三大领域，是目前国内唯一一家专注于中枢神经药物细分市场的上市公司。拥有“福尔利”、“泰维思”、“力月西”、“思贝格”、“优必罗”等12个药品品牌，其中“福尔利”、“泰维思”、“力月西”和“思贝格”均是销售过亿元的大品种。2018年上半年公司医药工业和医药商业业务的收入占比分别为61.28%和37.24%，毛利占比为94.29%和4.78%。员工：3360人；控股股东：徐州恩华投资有限公司(持股35.09%)；实际控制人、董事长：孙彭生；总经理：孙家权；管理层持股合计1.66亿股。地址：江苏省徐州市民主南路69号。）

      1、向人福和恒瑞优势领域发起挑战，新产品成长迅速。 公司麻醉业务在巩固咪达唑仑、依托咪酯优势地位的同时，先后推出右美托咪啶（镇静药物市场第一大用药）和瑞芬太尼（镇痛药市场主流用药）以抢占恒瑞和人福的市场。目前公司的右美托咪啶和瑞芬太尼市场占有率分别为6.61%和2%，而恒瑞的右美托咪啶市场占有率达84%，人福的瑞芬太尼市场占有率为95.78%，公司与上述企业的差距仍然巨大。不过，2018年1季度公司右美托咪啶销量同比增长高达155%，瑞芬太尼同比增长57%，成长迅速，未来能否进一步扩大市场份额值得关注。

      2、精神和神经类药物储备丰富，潜力产品或值得期待。 精神药物可分为抗精神分裂、抗抑郁和抗焦虑三大类，其中抗精神分裂是最大细分市场，预计我国抗精神分裂药物整体市场规模在100亿-120亿元之间。根据PDB样本医院数据，2017年我国抗精神分裂销售前六药品分别为奥氮平（市占率46.16%）、喹硫平（市占率14.4%）、利培酮（市占率10.6%）、阿立哌唑（市占率9.97%）、帕利哌酮和齐拉西酮，公司目前上市的药物有利培酮（市场份额9%）、阿立哌唑（市场份额1%） 和齐拉西酮（市场份额38%），阿立哌唑虽然市场份额较低，不过2018年1季度销量同比增长达201%，增长迅速，此外公司在研药物还有奥氮平、喹硫平等重磅药物， 未来成长潜力值得留意。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在0.44元，对应周一（2018-8-27）收盘价18.1元，PE约为39倍。公司的长期投资价值仍在，市场预期恩华药业2019/20两年的EPS分别为：0.51/0.61元。2018年至今（2018-8-27）增长了26.93%。目前公司股价为18.1元，处于合理买入区域。过往来看，恩华药业的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-45倍之间滑动。以目前39倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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