股票估值网 研究部

      约翰•邓普顿是20世纪最伟大的基金经理之一，1939年他以1万美元创立邓普顿共同基金，1992年出售给富兰克林集团时规模已达220亿美元。他的侄孙女劳伦C•邓普顿根据他的传奇经历创作了《邓普顿教你逆向投资》一书，其在书中在第3章提到“约翰寻找股票的标准往往是，用当前股票价格除以他估计的未来5年后每股收益，得到一个数字，然后股票交易价格不能超过这个数字的5倍”。笔者翻译过来就是，如果一只股票未来5年的收益复合增长率为10%，邓普顿给这只股票的市盈率不会超过8倍，如果复合增长率能达到20%，市盈率不超过12倍，如果复合增长率能达到30%，市盈率最高也仅为18倍。如果按照邓普顿的标准进行选股，目前A股市场上有哪些股票值得投资呢？本期《市盈率最低的股票分屏》可以给您提供一份值得参考的名单。

      本期分屏共有50家公司，这些公司的市盈率均在12倍以下，其中最低的是民生银行的5倍，最高是凯撒旅游的12倍。根据邓普顿的选股标准，我们找出那些市盈率在10倍以下，同时预期未来3年扣非后净利润复合增长能达到15%以上的公司，将只剩下荣盛发展、太阳纸业、万科A等10家。这些公司目前的估值相对很低，未来业绩保持快速增长的确定性较高，值得重点关注，我们的会员可下载本期分屏认真挑选，找到这些优秀股票加入备选名单。

      以荣盛发展为例，公司是国内二线房地产龙头企业之一，市场主要集中于一线城市周边的潜力城市和新兴的二三线城市，近5年公司营收复合增长率为24%，扣非后净利润复合增长率为19%，成长优良。2018年上半年公司实现营收194亿元、扣非后净利润22亿元，分别同比增长45%和46%，成长速度稳中有升。此外，报告期内公司还实现签约销售面积385万平方米、签约销售额401亿元，分别同比增长48%和47%，受益于此，目前公司的预收款较2017年年末增长了22%至815亿元，是2017年营收的2.11倍，将为公司未来1-2年的业绩增长提供稳定支撑。拿地方面，公司今年上半年新增土地储备403平方米，虽同比减少25%，等仍能覆盖公司目前的出售速度（同期公司出售住房面积为385平方米），本期拿地速度放缓预计是受政策调控影响，未来或有所恢复，稳健的拿地速度是公司中长期的业绩保障。

      关于行业宏观方面，2018年7月中央政治局定调，下决心解决好房地产市场问题，坚决遏制房价上涨，市场担心本轮政策调控将给未来房地产市场发展带来较大负面影响。不过，本轮调控主要集中到“限售、限价、限购”等行政手段，经济手段创新不多，微观上不少楼盘开盘售罄的“购房热”现象不断，说明目前的房产供需矛盾并未解决。此外，本次调整重抑制需求轻增加供给，本次调控的“限售、限购、调首付比例，调贷款利率”等手段主要是抑制购房需求，但供给并未明显改善，一旦政策松动后需求还会大幅反弹，房地产调控的核心是在供给端出现改善，而前三年的棚改等清库存政策已导致房地产库存大幅下降，目前供给仍处于紧缺状态。最后，地方政府的财政收入对土地出让依赖极大，一旦出让收入减少，将对地方财政将形成极大压力，政府也很难忍受房价下跌而来的痛苦。根据我们最新研究报告，公司未来3年营收复合增长有望达到27%以上，扣非后净利润复合增长有望维持在25%左右，目前公司总市值为347亿元，对应的动态PE仅为5倍，低于过往10倍的中位PE水平；同时PEG也仅为0.21，已处于大幅低估状态（理论上低于1认为股票估值偏低）。未来随着业绩增长，公司的估值水平还将继续下移，目前是中长线布局良机，但投资者也要留意相关市场环境的变化，及时规避系统性风险。

     关于本期《市盈率最低的股票分屏》详细信息，请下载分屏及相关个股报告仔细阅读。