股票估值网 研究部

       近期受贸易战等因素影响，市场再次出现回调，焦虑和担忧情绪在众多投资者身边蔓延。但正如巴菲特所说，“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，目前市场泥沙俱下，或正是淘取真金的好时机。

       本期分屏将介绍我们的研究所覆盖股票当中市销率最低的前50家公司，其中成长性排名为1和2的优秀公司共有26家。

       PS（Price-to-sales），中文名市销率，顾名思义是市值和营业收入的比值。与市盈率看重企业盈利不同，市销率更看重企业的规模，不受企业毛利率短期出现波动或者对费用敏感度较高等因素影响，颇有点不在乎一城一地之得失，更关注未来长远发展的味道。以销售规模大、毛利率相对稳定，适用于市销率进行估值判断的医药商业行业为例，2017年全国各地开始逐步实行两票制，简化医药流通环节。得益于此，医药商业行业集中度将有望提升，传统二级及以下经销商将面临3种结果：（a）被大型医药商业公司收购；（b）依托原有的基础，继续从事储运业务，变成物流公司；（c）退出市场。所以2017年国内医药商业龙头开始加快外延扩张步伐，意图在新一轮的跑马圈地中占得先机，以进一步提升业务规模和市占率，巩固核心竞争力。

       在本期分屏的14家成长性排名为1公司中，有6家来自医药商业行业，目前估值均处于合理甚至更便宜的A/B点区域，值得重点关注。以嘉事堂为例，公司前身是1997年成立的嘉事实业有限责任公司，为北京地区五家基药配送企业之一，在北京二三级以上医院开户率达95%以上，也是北京市直营药店规模最大的企业，在北京地区拥有超过170家全资直营药店，当前医药批发业务收入占总营收9成以上。

       2017年公司加快扩张步伐，先是在3月份收购成都蓉锦医药贸易公司，7月份与四川投资促进局达成战略合作协议，开发四川省的医药流通市场，10月又宣布拟以6120万、4376万元的价格分别收购浙江商漾和浙江同瀚两家公司51%股权，二者分别是美国HOLOGIC（豪洛捷）和OCD（原强生实验室诊断公司）旗下的二级代理商。其中，商漾主要代理子宫颈癌相关产品，覆盖了浙江省90%以上地区级妇保医院和80%地级以上三甲医院；同瀚则在浙江南部急诊生化、免疫诊断试剂市场占据主导地位，急诊市占率达到80%以上。在当前行业集中度快速提升的背景下，市场预计公司的业务布局将进一步加快，向全国性医药流通龙头进发。

       2017年前三季度公司收入和扣非后净利润分别同比增长29%和22%，并预计全年净利润为2.23亿元-2.9亿元，同比增长0-30%。未来得益于全国性扩张以及外延并购，公司有望打开更大成长空间，市场预计公司未来三年业绩年复合增速在25%左右。以最新股价进行计算，公司市盈率为24倍，市销率为0.56，当前股价处在股票估值网JW4点股价图谱中A点位置，估值偏低，未来有较大上修动力。

       关于本期《市净率最低的股票》中个股更详细的信息和数据，请下载分屏并仔细阅读。