股票估值网 王喜

      再好的股票，如果估值已很充分甚至过高，也就是要价太贵，就不值得投资了。我们的C点（股价接近其内在价值的）股票分屏，涵盖的是目前估值趋于充分，未来获利空间狭窄的股票，对于这些股票，投资者更多的时候应该准备卖出而不是买入。

      以1月23日的股价进行计算，本期股价在C点的个股有84只，较一个月前净增加10只，主要是进入2018年以来，A股市场持续震荡上行，特别是在地产、银行等板块的轮番推动下，沪指于本周站上3500点，部分公司的股价随之脱离合理估值区域，使得高估值水平的股票数量显著增加。

      从行业分布来看，本期C点分屏入选公司数量最多的行业是医药生物，有19家公司入选，其中，除了东富龙、哈药股份、誉衡药业等5家公司的的成长性评级为一般水平及以下的3-4外，其他14家公司的成长性评级均为优良的1-2，未来三年的盈利年复合平均增速在23%以上，包含爱尔眼科（全球规模最大的眼科连锁机构）、信立泰（国内化学药龙头之一）、华东医药（浙江省规模最大的医药企业）、等多家优质公司，这些公司所处的细分领域发展环境良好，加上优秀的基本面支撑，不排除未来盈利超出预期的可能，在这样的情况下，它们现在看似过高的股价，对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值，也或许恰是合理的介入价位。

      比如爱尔眼科作为全球规模最大的眼科连锁机构，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。2006-2016 年的十年间，公司收入和净利润分别实现了36%和44%的年复合增长。截至2017年10月，公司在中国大陆30 个省市区建立200 余家专业眼科医院，覆盖全国医保人口超过70%，年门诊量超过400 万人，并在美国、欧洲和香港拥有80 余家眼科医院，目前仍在通过持续的外延并购进行市场扩张。

      得益于收购的境内外子公司并表及原有医院业务规模增长，2017年前三季度公司实现营业收入43.82 亿元，扣非后净利润6.57 亿元，分别同比增长42.16%、38.86%。随着公司国内布局逐步完善，主要医院利润释放并表以及业务结构高端化，市场一致预期2016-2019年公司净利润年复合增长可达38%，有望保持高速增长态势。从过往二级市场的表现来看，公司的高成长性获得了市场认可，股价自上市以来一直保持着震荡向上的走势。以最新股价计算，公司PE为60倍，高于54倍的过往中位水平，相对未来成长预期，目前估值趋于充分。有意者可密切关注公司每个季度的财务数据，关注我们每个季度更新的个股报告中对其成长速度和质量及估值的评述。

      与此同时，也有一些成长一般、甚至很差的公司，它们一度依靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。但潮水终会退去，裸泳者终会现形，对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者应予以回避。比如曾因转型医疗服务而被热捧的和佳股份，受医院落地进度不及预期及去年同期基数较高影响，2017年前三季度公司实现营业收入6.94亿元，扣非后净利润2962万元，分别同比下滑24.09%和84.9%。其中，3季度实现营收2.84亿元，扣非后净利润300万元，分别同比下降36.86%、97.49%，大幅低于此前预期。

      2017年上半年公司计划中的“3+2”布局（ 医疗设备、医疗信息化、医疗服务+移动医疗平台、金融平台），除了融资租赁收入实现较快增长外，其余业务收入均出现不同程度下滑。核心原因是医院项目落地进度不达预期，造成医院建设项目收入下降，同时还限制了医疗服务等其他新兴业务的扩张，再加上康复医院开业前支出较为集中，导致利润降幅一再扩大。整体而言，公司在手订单规模偏小，医院建设终端的开拓力度不足以支撑下游众多配套业务的快速扩张，上述问题若不能妥善解决，公司向医疗建设综合服务商的转型阵痛恐将持续。

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