股票估值网 研究部

       巴菲特的老师格雷厄姆在《聪明的投资者》最后一章中，把正确投资方法简单概括为：安全边际。可见股票投资的核心逻辑上并不比逛淘宝复杂太多：那就是以便宜的价格买进好公司，正如我们常说的买东西讲性价比。因此选择投资标的（公司）时评价的维度主要有两个维度，一是价格，二是性能。价格代表买入这个标的所要付出的机会成本，即股票是不是（相对）便宜；性能则代表买入标的能产生的回报，对应公司来讲就是盈利增长能力。在评价股价是否“便宜”的估值指标中，市净率更适合相对重资产，资产价值稳定，ROE持续性较好的公司估值。本期我们就从市净率“便宜”的角度出发，发掘那些盈利成长“性能”并不落下风的高性价比公司。

       本期 “市净率最低的股票”分屏中有55家公司中，成长性最好的1号公司有6家，其中中国建筑和宜华生活处于估值偏低的A点，华侨城、特变电工等4家公司处于估值合理的B点。成长性排名为2号的有中国石化、中国中铁、兴业银行等19家公司，其中除了建设银行估值偏高外，也都处于A/B区间内。我们可以看到，本屏中成长性良好的公司不到一半，它们很可能是由于市场的短期定价无效率具有较低的PB，而另外一大半公司表现出来的低估值，更可能是源于未来成长性不足的折价。相对估值指标（PE/PB/PS）低只是选股的维度之一，投资者可以通过本屏仔细对比，识别出那些既“便宜”又“好”的少数高性价比公司，作为备选投资标的。

       其中，中国建筑是2007年由中建总公司、中国石油集团、宝钢集团和中化集团共同发起设立，主营业务包括建筑工程、基建投资、房地产开发，2017年上半年收入占比分别为63%、18%、18%。公司是中国建筑业中唯一拥有房建、市政、公路三类特级总承包资质的企业，也是全球最大的建筑地产综合企业，多年位居行业第一。近5年公司收入及扣非后净利润实现平稳较快增长，年复合增速分别达到15%、17%，而且上市以来基本所有年份的净资产收益率均保持在15%以上。2017年前三季度，公司实现营收7709亿元，同比增长15%，扣非后净利润254亿元，同比增长24.7%，超出市场预期。

       2017年1-9月公司新签订合同金额1.6万亿元，同比增长25%，延续高增长态势。同期公司竣工、新开工面积增长均有有明显提速，分别同比增长33.1%和23.35%，后续业绩增长基本无忧。国内以央企为主力的雄安新区建设正式开始，有望打开建筑类企业的市场空间，公司作为行业龙头或持续从中受益；海外业务受益“一带一路” 布局，17年前三季度订单同比大幅增长56.3%至1440亿元。此外，公司后续混改深化的预期有望一步激发经营活力，而且旗下的中建安装等优质资产拆分上市，或带动业绩提升。鉴于此，市场一致预期公司2016-19年净利润年复合增速为14%，保持平稳较快增长。按1月9日收盘价9.45元计算，公司PE为8倍，位于同类上市公司最低水平。我们认为合理买入价为12元，未来三年的市场回报预计在70%-110%之间。更详细的公司成长逻辑及财务预测，请参见我们最新一期的个股报告。

       关于本期《每周市净率最低的股票分屏》中的股票更详细信息和数据，请下载分屏并打开仔细阅读。