朱利安

      在西方人眼里，人生有四件大事：教育，职业，婚姻，理财。他们认为，处理好了这四件大事，人的一生也就顺了。我们大多数中国人，对于前三件大事的重要性，一直都是清楚的，唯有对第四件大事的重要性，似乎才开始刚刚醒悟。

      而在理财的过程中，能否找到一位好的基金经理，是非常重要的。衡量一个基金经理好还是不好，行还是不行，有不少方法，而上行比率和下行比率是其中最便捷的方法之一。长期使用，套用不同的周期，上/下行比率可以非常直观地告诉你这个基金经理行还是不行。

      什么是上/下行比率？它们是怎样计算的？

      上/下行比率，在英文里叫Upside and Downside Capture Ratios，使用它可以一眼洞穿一只基金在熊市和牛市中的表现，看清这只基金能不能跑赢大市，以及能跑赢多少，或是跑输多少。

      它的方法非常简单，就是将基金的表现与基准指数进行比较，上升时进行上升时的比较，下跌时进行下跌时的比较。如果一只基金的收益在牛市时能够跑在基准指数的前面，获得超额收益，那么它的上行比率就是大于大市；而如果一只基金在熊市时能够跑在基准指数的后面，损失小于大市，那么它的下行比率就是小于大市。所以，一只好的基金，它的上行比率要大于大市，而下行比率要小与大市。也就是说，赚钱时要比大市赚的多，亏钱时要比大市亏的少，才是好基金。而掌管这样基金的基金经理才是好的经理。

      这个方法不仅能告诉你一个基金经理好还是不好，还能告诉你这个基金经理有多好，或是有多差。

      上行比率是这样计算的：当一段时间内市场有正收益时，收集这段时间内市场基准回报率和基金回报率，上行比率就是用基金的回报率除以市场基准回报率再乘以100%，下行比率的计算也是同样的方法。国外一个比较成熟可靠的统计，大多采用1年、3年、5年、10年和15年的上/下行比率，这些数据都是通过收集相应时期内的上涨和下跌的基金和市场指数的回报率，再通过计算它们的几何平均数得到的。

      上行比率超过100%，也就是说大于1时（比如市场基准上升了一个百分点，同期基金的收益大于一个百分点），意味着这个基金在牛市中比市场基准指数有着更优异的表现。与此同时，下行比率超过100%，也就是说大于1时（比如市场基准下跌了一个百分点，同期基金的亏损大于一个百分点），则意味着这个基金在熊市中比市场基准指数有着更差的表现。

      美国股票市场的股票基金上下行比率大都是以标准普尔500指数作为基准指标来计算的。而在中国的股票市场，我们认为采用沪深300比较恰当。

      相同比较才有意义

      在比较时要注意基金的投资风格，将风格相同的基金一起比较才有意义。

      1、 被动型投资风格的基金就是追随基准指数，如果一个基金的上下行比率这两个指标都是100%，说明这个基金无论是在牛市中还是在熊市中都与市场基准指标有着相同的表现。说明这个被动型基金做得不错。例如：美国著名的被动型管理基金先锋500指数基金（VFINX）与标准普尔500指数的上下行比率都非常接近100%（没有与标普500指数的轨迹完美重合，主要是因为先锋500指数基金有一定管理费用率）。

      2、 但是，对于大多数主动管理基金，上下行比率都会与基准指数有一个显著的偏离，例如：君亮资产管理公司的【上河一号基金】就有一个4年的上行比率为204%和一个下行比率为45%（参看私募排排网），这意味着在牛市中，【上河一号基金】的收益比沪深300指数的收益高104%，而在其中的熊市中，【上河一号基金】 的损失仅有沪深300指数下跌的45%。一个在牛市中能获取超额收益而在熊市中又能抵抗损失的优秀记录，意味着这个基金还行。