酒钢宏兴：钢铁泥潭中的美丽花朵

      如同我们在本站的“行业整体困难，也有美丽花朵——18家钢铁上市企业综述”文中所说，产能过剩、矿石依赖进口、生产环节集中度低，合力构成了钢铁行业现阶段的尴尬处境。与此同时，下游的需求时而明朗时而黯淡，时而旺盛，时而疲弱，又时常把这种尴尬的局面推向极致。企业在钢铁行业里谋生不易，赚钱就更难。极少数能把日子过滋润的企业，需要更好的运气，更强的能力，酒钢宏兴就是这样的运气好、能力也强的企业，称得上是这个困难行业里美丽的花朵。

西北地区的钢铁龙头 
      公司主营钢铁及其压延产品的生产和销售，拥有本部、翼城、榆中三个生产基地和镜铁山等四座矿山，具有年产700万吨生铁、800万吨钢和700万吨材、600万吨铁矿石和200万吨石灰石的综合生产能力。棒材（占营收比重31.50%）、卷板（占21.37%)、线材（占13.32%）、板材（占9.13%）和钢坯（占6.92%）为公司的五大主营产品，公司接近6成的产品在西北地区销售。

钢铁行业整体困难，酒钢宏兴一枝独秀 
      由于铁矿石、煤炭等原料价格持续高位运行，钢铁行业利润空间进一步缩小。据工信部统计数据，今年1-5月钢铁行业实现利润640亿元，同比下降1.08%，销售利润率在2007年7.26%的水平上持续下跌至今年的2.42%，为近年新低。 
      虽然钢铁行业深陷泥潭，但公司2011年上半年却如泥潭中绽放美丽的花朵，实现营业收入279.60亿元，扣除非经常性损益后的净利润9.02亿元，分别同比增长41.59%和121.54%。其中，2季度营收与盈利分别同比增长了54%和119%，延续1季度，业绩趋势仍保持良好态势。公司利润增幅高于收入增幅主要是毛利率的提高（由去年同期的10.36%提升至11.02%）及管理费用率的改善（由去年同期的3.69%降到2.96%）所致。上半年公司录得每股收益（扣除后）0.22元，略高于此前预期。

产销量提升和资源优势共推业绩翻番，定向增发也是看点 
      公司实现业绩翻番，一方面源于产品销量的稳步提升，1-6月公司生产铁366.4万吨、钢438.2万吨、钢材426.8万吨，分别同比增长14%、16%和8%，并完成年度计划的46.62%、47.89%和47.69%。分产品看，普钢类产品占比较大的几个品种棒材、卷板、线材和钢坯营收分别同比上升37.14%、14.02%、27.48%和25.19%。 
      另一方面，在铁矿石价格处于高位的情况下，公司资源优势得以显现。今年上半年公司吨钢成本同比增长21%，低于同期铁矿石价格综合指数26.4%的涨幅。此外，通过对镜铁山的改造，公司本部铁矿石自供比例已由去年的35%提高至40%。受益于此，公司主要产品的毛利率无一下滑，棒材的毛利率更是同比上升了3.88个百分点至12.35%的历史较高位。由于西北地区（公司近6成在该区域销售）3季度仍处于旺季，在钢材价格相对偏高且铁矿石自给率有望进一步提升的背景下，市场普遍预计公司良好的业绩有望在3季度得到延续。 
      另外，公司于去年年末发布的定向增发方案已于6月25日获证监会批准。根据方案，募集的不超过96亿元的资金中，52.77亿元将用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目，42.36亿元将用于购买酒钢集团天风不锈钢有限公司100%股权。收购完成后，公司的产品类型将由碳钢扩展至不锈钢领域，抗风险能力将得以加强。

具有很大的估值优势 
      市场较为看好酒钢宏兴“资源+区域”的双重优势，普遍预期公司在未来两三年盈利可达到40%的年复合增长。受中报翻番业绩推动，上周公司股价一度上涨至6.5元附近，本周受行情回落影响，已显著回落。以最新股价（6元）计算，目前公司PE为14倍，低于17倍的过往中位水平，接近几年的历史低位，PEG仅为0.35，同时PB和PS也均处于历史的中低位水平，安全边际颇大。 
      酒钢宏兴在君亮估值系统中被归为积极成长股，成长动能和安全性排名均为1，股价处于君亮估值JW4点股票图谱的A点位置。欲知其合理估值买入价和预期目标股价区间，请参见《股票估值500•个股报告》最新的29期中的酒钢宏兴个股报告。

• 积极成长的股票
• 成长+收益的股票
• 价值股