广船国际：持续大幅亏损，船市回暖是关键

      广船国际：2014年5月15日的股价：17.14元 — 卖出

卖出理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据

      小结：广船国际是中国第一、世界第三的灵便型液货船制造商。2013年是公司过得比较艰难的一年，在全球航运面临运力过剩，闲置运力增加背景下，虽然整个造船行业新船订单量出现恢复性回升，但各船企之间竞争仍愈演愈烈，公司业绩依旧亏损。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：2014年一季度公司实现营业收入17.32亿元，同比增长20.01%（合并龙穴造船调整后数据，下同）；扣非后净利润亏损约5484万元，较去年四季度亏损额度有所减少。主要是得益于新船造价回升，公司单季毛利率同比提升约0.33个百分点至7.01%。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、自去年以来，全球新船市场大幅回暖，全年共成交2206艘，约14477万载重吨，分别同比增长53.2%和65.5%。全年公司新承接合同金额约150.92亿元，同比增长139.8%507.7万载重吨。其中，新承接新船订单41艘（374.4万载重吨），年末手持订单67艘，约合507.7万载重吨。公司2014年计划新开工船舶26艘，完工交付28艘，共计187万载重吨（同比+275%），今年造船业务收入有望实现较大幅度增长。与此同时，目前公司新船造价已开始回升，但仍处于历史低位，因此我们认为造船毛利率继续下滑空间有限，未来或有望回升。 

      不过，中国造船业在多年持续低迷之后，近期开始吹来扶植支持与行业回暖的“春风”，不过鉴于船舶配件、航运行业等上下游“寒意”仍在，造船业整体性复苏尚未明确，稳健的投资者理应谨慎为宜。 

      3.2、今年2与11日，公司完成了H股定向增发，共募集资金22.4亿元（其中9.56亿元用于收购龙穴造船100%股权，剩余部分将用于补充营运资金和偿还银行贷款），并于3月14日完成了工商变更登记手续。龙穴造船规模是广船国际的三倍，可完全满足公司造船需求，同时可解决公司大型船舶生产能力不足的瓶颈，而公司本部搬迁也符合国家去产能政策要求，考虑到本部位于市区繁华地段，搬迁后公司有望享受土地升值收益。此外，作为中船集团上市平台之一，随着行业集中度进一步增强，未来公司资产注入预期增强。 

      3.3、由于公司控股股东中国船舶工业集团正在策划对广船国际的资产重组事宜，目前公司正处于停牌当中。总的来看，目前公司仍然持续大幅亏损，业绩改善主要依赖船市进一步回暖。广船国际在君亮估值系统中的成长性评级为5，安全性评级为5，属于成长性最差，安全稳定性最弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知广船国际最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期广船国际的个股报告。

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