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长青股份:成长动力充足,目前估值偏低

———每周低估值股票

文章来源:股票估值网2014-04-15成为付费会员|欢迎免费试用


      长青股份:2013年4月15日的股价:15.25元 — 买入

买入理由: 
      1、重要指标

指标名称
结果
评价
成长性评级
1
最优
安全性评级
1
最优
估值评级
A
最优
22
1.3
合理
其他指标
PS:2.5
偏低

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力: 
            注:11-13年为历史财务数据,14-16年为预测数据
指标名称
11年
12年
13年
14
15
16
评价
营收(百万)
1001
1271
1569
1929
2219
2441
快速增长
盈利(百万)
101
155
200
239
292
319
快速增长
净利润率(%)
10.0
12.2
12.7
12.4
13.2
13.1
平稳提升
净资产收益率(%)
6.2
8.9
10.3
11.8
13.1
12.9
平稳提升

      小结:长青股份是农药细分领域的龙头,强大的研发投入使得公司的小品种农药产品在众多厂商中脱颖而出,与农化巨头形成紧密的合作关系,增强了公司的竞争优势。从08年以来的可比数据看,公司近五年间营收和净利润分别增长了1.5倍和1倍多,营收和净利润的年复合增速分别为20%和17%,随着杀虫剂业务的快速成长,以及除草剂业务需求的稳步提升,我们预计其2013-2016年的净利润年复合增长率有望保持在15%-20%区间。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较:
指标名称
12Y1Q
/13Y1Q
12Y2Q
/13Y2Q
12Y3Q
/13Y3Q
12Y4Q
/13Y4Q
评价
营收(百万)
297 / 357
358 / 449
316 / 368
300 / 395
持续快速增长
盈利(百万)
35 / 45
43 / 62
33 / 44
45 / 48
持续增长

      小结:2013年,杀虫剂与除草剂产品的价量齐升使得公司分别实现营收和净利润(扣除后)15.69亿元和2亿元,分别同比增长23.43%和29%,综合毛利率同比提高1.89个百分点至26.56%。其中4季度实现销售收入3.95亿元,同比增长31%,较前3季度小幅提高(1季度+20%,2季度+26%,3季度+16%),期间费用率下降使得净利润同比增长47.97%至4832万元,较前两季度大幅提升,并超出营收增幅。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、公司除草剂业务经历2012年短暂下滑之后,2013年重启快速增长。受益于大豆等农作物种植面积扩大和价格上行,除草剂业务收入同比增长31.09%至6.05亿元,毛利率同比提高4.65个百分点至25.1%。公司南通2000吨/年麦草畏项目在13年12月底拿到正式批文投产,而据我们分析,目前全球只有5家企业生产麦草畏,需求量1.5万吨以上,而全球产量为1.8万吨,或许会出现供需紧张。预计2014年2000吨麦草畏项目可新增营收近2亿元,毛利6000万元。加之公司其他除草剂项目投产,我们估计2014年公司该业务有望出现高速增长局面。 
     
      3.2、公司杀虫剂业务主要产品是吡虫啉和丁醚脲。2013年吡虫啉为代表的杀虫剂市场需求旺盛,使得公司杀虫剂业务依然保持着快速增长态势,全年营收同比增长21.68%达到8.84亿元,占公司营收总额的56.34%。由于原料及产品价格基本保持稳定,毛利率同比提高0.47个百分点至28.70%。 

      展望未来,公司杀虫剂业务基数大幅增加,而未来杀虫剂业务新增产能较少,在杀虫剂市场依然保持着稳定增长的背景下,我们预计公司该业务增长将会小幅放缓。由于我国宏观经济依然面临较大不确定性,因此基础化工原料有望保持着目前较低的价格,公司杀虫剂业务毛利率能够维持在目前的水平。 

      3.3、以最新股价计算,长青股份目前PE为22倍,拖移PE为24倍,与过往中位水平基本相当,对应PEG 1.3倍,相较于未来3年的成长预期,公司现阶段估值仍然偏低,安全边际较大。 

      目前长青股份的成长性评级为1,安全性评级为1,是成长性最好、安全稳定性最强的公司,股价亦处于估值评级的A点位置,即估值偏低区域。更详细的介绍,请参见股票估值网中最新一期长青股份的个股报告。

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