长青股份：领域龙头，业绩稳定

      季度数据点评：2013年全年，公司分别实现营收和净利润（扣除后）15.69亿元和2亿元，分别同比增长23.43%和29%；综合毛利率同比提高1.89个百分点至26.56%。其中4季度实现收入3.95亿元，同比增长31%，较前3季度小幅提高（1季度+20%，2季度+26%，3季度+16%），但综合毛利率同比下滑1.15个百分点至25.08%；实现净利润4832万元，同比增长47.97%，较前两季度大幅提升。对于2013年盈利，公司给出每10股转增5股并派3元红利的分配预案。

 

      3、市场预期及估值

 

      3.1、2013年吡虫啉为代表的杀虫剂市场需求旺盛，使得公司杀虫剂业务依然保持着快速增长态势，全年营收同比增长21.68%达到8.84亿元，占公司营收总额的56.34%。由于原料及产品价格基本保持稳定，毛利率同比提高0.47个百分点至28.70%。展望未来，公司杀虫剂业务基数大幅增加，而未来杀虫剂业务新增产能较少，虽然杀虫剂市场依然保持着稳定增长，但我们预计公司该业务增长将会小幅放缓。但由于我国宏观经济依然面临较大不确定性，因此基础化工原料有望保持着目前较低的价格，公司杀虫剂业务毛利率能够维持在目前的水平。

 

      3.2、虽然公司除草剂业务去年也出现快速增长态势，但于基数较低，目前业务总量占比已经降至4成左右，全年营收同比增长31.09%至6.05亿元。由于除草剂制剂价格上升使得毛利率同比提高4.65个百分点至25.1%。公司南通2000吨/年麦草畏项目在2013年12月底拿到正式批文投产，目前麦草畏不含税价格由年初的12万元/吨上涨至年底的12.8万元/吨。据我们分析，目前全球只有5家企业生产麦草畏，需求量1.5万吨以上，而全球产量为1.8万吨，或许会出现供需紧张。预计14年2000吨麦草畏项目可新增营收近2亿元，毛利6000万元。加之公司其他除草剂项目投产，我们估计2014年公司该业务有望出现高速增长局面。

 

      3.3、公司计划发行可转债募集6.32 亿元投资7 个项目：其中 3000吨S- 异丙甲草胺、300 吨氰氟草酯、300 吨环氧菌唑、1000吨啶虫脒四个项目为原先南通有所规划，另外三个200 吨茚虫威、450 吨醚苯磺隆、1000吨2- 苯并呋喃酮为本部新增项目，项目全部达产后，公司每年可新增营业收入约8.40 亿元。

 

      3.4、长青股份在本站的成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性最优、安全稳定性最强的公司，股价处于估值评级的A点位置，即估值偏低区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期长青股份的个股报告。